В этом месяце цена акций КТО выросла на 20% после публикации консолидированной финансовой отчетности за 9М2013, которая оказалась лучше ожиданий. Благодаря сокращению операционных расходов и капиталовложений, чистая денежная позиция КТО выросла до T100,7млрд, что означает, что компания может выплатить более высокие дивиденды по итогам 2013 года, чем ожидалось ранее. Мы пересмотрели наши прогнозы, отразив финансовые результаты за 9М2013 и операционные результаты за 2013 год; снизили наши предположения по себестоимости и капитальным инвестициям в 2013 году; замедлили ожидаемый рост тарифов после 2016 года. Данные изменения привели к повышению нашей 12М целевой цены на 19,6% до T1283 за акцию.
Несмотря на недавний рост, мы считаем, что акции по-прежнему недооценены. Способность компании генерировать денежные потоки существенно повысилась благодаря сокращению операционных расходов. Однако, основная неопределенность по-прежнему связана с регуляторным риском, который может привести к снижению доходности на инвестированный капитал из соображений «социальной значимости». Этот риск внешне не проявляется из-за правительственной поддержки программе Народного IPO и низкой доли КТО в инфляции, но фоновый риск по нашему мнению останется высоким в ближайшее десятилетие.
Мы начинаем аналитическое покрытие долговых инструментов Казахстан Темир Жолы (КТЖ) (Ваа3/ВВВ-/ВВВ) с рекомендации Держать долларовые еврооблигации KTZ’2016, KTZ’2020 и KTZ’2042, которая отражает наш стабильный прогноз по кредитному качеству эмитента и мнение о справедливости уровня доходностей инструментов в сравнении с бумагами других квазисуверенных компаний с рейтингами инвестиционной категории.
Мы начинаем кредитный анализ Steppe Cement, крупнейшего производителя цемента в Казахстане.
На прошлой неделе Совет Директоров одобрил бюджет на 2014 год и бизнес-план на 2014-2018 годы. Компания снизила прогноз добычи на основных активах, как и ожидалось. Негативным сюрпризом явилась новость о значительном повышении требований по объему реализации на внутреннем рынке, цена на котором на 65% ниже экспортных. Руководство ожидает, что к 2018 году доля реализации на внутреннем рынке увеличится вдвое. Новость о повышении цены реализации на внутреннем рынке на 20% с 2014 года была слабым утешением. Мы пересмотрели нашу модель с учетом данных изменений. В результате, нам пришлось снизить нашу 12-месячную целевую цену на 8,3% до $15,4 за ГДР и понижаем нашу рекомендацию до Держать.
Вчера Казахтелеком предложил акционерам выплатить в качестве дивидендов всю прибыль за первое полугодие этого года в размере Т10,7млрд и Т18,1лмрд нераспределенной прибыли прошлых лет. В расчете на одну акцию, простую и привилегированную, выплата составит 2603,9 тенге, или 16,4% и 17,1% от стоимости простой и привилегированной акции, соответственно. Если собрание акционеров 19 декабря одобрит это предложение, то датой фиксации реестра станет 29 декабря, а выплата дивиденда начнется с 30 декабря.
АТФ Банк
Долговой рынок Казахстана: 25 - 29 ноября 2013г.
На этой неделе РД КМГ опубликовала производственные результаты за 9М2013, которые оказались лучше ожиданий аналитиков, и сообщила о снижении 2P запасов на 34%. Снижение запасов не было полным сюрпризом – переоценка активов в отчетности за 2012 год указывало на такую возможность. Неожиданным оказался масштаб снижения запасов и тот факт, что причиной переоценки запасов стало различие мнений инженерных консультантов, старого и нового. Теперь компания решила нанять третьего аудитора. Предположения по графику добычи, закладываемые в новую оценку запасов, создает представление об активах компании как меньших по размеру и более зрелых, с более приближенным по времени графиком поступления денежных потоков.
Мы снизили наш прогноз добычи после 2021 года, что привело к снижению нашей 12-месячной целевой цены на 3,4% до $16,8 за ГДР и сохраняем рекомендацию - Покупать.
Обзор результатов за 3кв2013
4 сентября Казахтелеком провел конференц-звонок для аналитиков по итогам результатов за первое полугодие 2013 года. В целом результаты можно охарактеризовать как умеренно позитивные.
