Согласно пресс-релизу от 21 января, операционные результаты за 2015 год оказались ниже годового плана на 10,2%, план добычи на 2016 год остался без изменения, однако на 2017 год снижен до 45-60 тыс. бнэд (изначальный 70 тыс. бнэд), и на 2018 год до 60-100 тыс. бнэд (100 тыс. бнэд), что значительно ниже объемов, ожидаемых рынком.
На прошлой неделе НБРК снизил максимальную ставку по 1-дневным репо с 40% до 30%. Курс тенге незначительно ослабел на фоне снижения цен на нефть. После роста цен на нефть в пятницу, текущая неделя открылась укреплением тенге. Вместе с тем, заметно участие НБРК в торгах иностранными валютами. 19 января Fitch понизило рейтинги Казкоммерцбанка и подтвердило рейтинги пяти банкам (Народный Банк, Цеснабанк, банк ЦентрКредит, АТФ, Сбербанк).
На основании пресс релиза и решения совета директоров РД КМГ от 3 декабря, отпускные цены на нефть для НПЗ будут снижены, и мы полагаем, что НК ужесточает регулирование отпускных цен на нефть для НПЗ через РД КМГ.
Регулятор утвердил компании тарифы на 2016-2020гг, которые растут в среднем на 7,4% в год, что ниже, чем ожидавшийся нами ранее рост по 12,5% в год. Так как заявка на тарифы была подана до девальвации, ожидаем, что фактические расходы, начиная со 2П2015, превысят сметные. Мы также ожидаем, что компания воспользуется правом подать на пересмотр тарифов в рамках так называемых «чрезвычайных регулирующих мер». Считаем, что в случае пересмотра, тарифы вступят в силу не ранее 2017 года. Мы предполагаем, что утвержденные тарифы на 2016 год останутся в силе, но, начиная с 2017 года и до 2020 года, тарифный план может быть пересмотрен в сторону повышения. В нашей модели прирост тарифов составляет в среднем 12,3% в год в 2017-2020гг. Мы меняем рекомендацию с «Покупать» на «Держать» с 12-месячной целевой ценой Т789/акцию.
Опубликованное на прошлой неделе предложение НК КМГ в адрес совета директоров РД КМГ вызвало активность на рынке и рост акций РД КМГ на 12,9%, несмотря на снижение цен на сырую нефть. Так, в своем письме НК КМГ условно определил базовый уровень цены за акцию РД КМГ на уровне $7/ГДР, и цена выкупа, по нашей оценке, составит не более $8/ГДР (премия будет определена на ВОСА в январе 2016 года в случае реализации предложения).
Акции КТО являются привлекательными, в основном, ввиду сильной дивидендной истории (дивидендная доходность – 13% в 2016 году к текущей цене). Ожидаем дальнейший прирост тарифов, в том числе экспортных, на фоне прошедшей девальвации тенге, которая, на наш взгляд, приведет к приросту капзатрат и РБА. Тарифы на внутренние поставки наиболее вероятно останутся на утвержденных уровнях. Наша рекомендация по КТО – «Покупать» с целевой ценой Т915/акцию.
В последний день прошлой недели отметим увеличение ставок на денежном рынке, что частично могло быть связано с ослаблением курса тенге в течение недели и повышением спроса на тенговую ликвидность. Объем торгов на денежных рынках продемонстрировал снижение, как на рынке спот, так и на рынках репо и валютных свопов.
Мы обновили нашу модель c учетом сниженного производственного результата Nostrum Oil & Gas за 9M 2015, прогнозируемого среднего уровня добычи на 2015-2020 годы и фьючерсных цен на сырую нефть и газ.
Отметим, что сегодня было объявлено о назначении нового председателя НБК в лице Данияра Акишева, сменившего на этом посту Кайрата Келимбетова. На прошлой неделе средний курс тенге на утренних сессиях не выходил за рамки диапазона 277-280KZT/USD, в котором курс закрепился с 15 октября. Объем торгов на прошлой неделе на спотовом рынке составил $2,5 млрд (+38% за неделю). Ставки по 1-дневному репо остаются в рамках регулируемого коридора, а средние ставки по 1-дневным валютным свопам продемонстрировали существенное снижение практически в 2 раза с 40% в понедельник до 22% на пятницу, что связано со снижением спроса на тенговую ликвидность, на наш взгляд.
