В первом полугодии выручка РД КМГ выросла на 35% г/г, благодаря росту цен на нефть (+42% г/г), который компенсировал потери производства из-за забастовки на одном из производственных активов компании. Мы считаем, что следующими катализаторами цены акций будут завершение сделки по приобретению ММГ и начало программы по выкупу акций на $300 млн. В результате ожидаемого падения производства в 2011 году мы понизили нашу 12-месячную целевую цену до $31,6 за ГДР (27 900 тенге за акцию).
В 1П2011 Жаикмунай заработал выручку на 69% выше г/г, благодаря более высоким ценам на нефть, начал пробную продажу продуктов ГПЗ, увеличил 2Р запасы. Мы считаем, что результаты за 1П2011 соответствуют операционным результатам и наблюдаемой цене нефти. Наш пересмотр 12-месячной целевой цены с $14,3 за ГДР до $11,2 за ГДР отражает изменение прогнозов в ценах на газ и газовый конденсат.
Мы меняем нашу рекомендацию до ‘Покупать’ после того, как в августе цена акции упала на 23%, а цена меди только на 7%. Мы также подняли нашу 12-месячную целевую цену с 1450GBp до 1500GBp на том основании, что компания вновь сосредоточилась на производстве меди с низкой себестоимостью, традиционно сильной стороне компании.
Мы продолжаем ежемесячную публикацию кривой доходности Казахстана. В данном отчете мы исправляем некоторые неточности, допущенные в выпущенном ранее (22 июня) описании методологии. Мы также повысили точность публикуемой доходности до второго знака после запятой, то есть до одного базисного пункта; добавили к кривой точку со сроком один день, а также представили кривые за июнь 2011 и июль 2011 года.
На прошлой неделе Centerra Gold опубликовала хорошие, но ожидаемые финансовые результаты за апрель-июнь 2011 г. Квартальная выручка компании увеличилась на 60,2% кв/кв до $244млн на фоне 26%-го роста объема продаж золота и 27%-го увеличения цены золота, которая в отчетном периоде пробило отметку в $1600/унцию.
Производственные результаты компании во втором квартале указывают на высокую вероятность выполнения производственного плана на 2011 год.
Мы начинаем публиковать кривую суверенной доходности Казахстана на регулярной основе. Нашей целью является предоставление рынку альтернативы существующим моделям по оценке структуры безрисковых ставок доходности.
Наша методология основана на стандартной спецификации Нельсена-Зигеля и использует процедуру по отсеиванию некоторых наблюдений, которые, на наш взгляд, не являются индикативными в целях выявления рыночных цен. Кривая доходности рассчитана на основе отношения доходностей к погашению по ценным бумагам к срокам их погашения. Всем наблюдениям были назначены равные веса. Спецификация Нельсена-Зигеля была выбрана ввиду ее гибкости, а также распространенности на различных рынках по всему миру.
Основываясь на финансовых и операционных результатах компании за 2010 г. и за 1кв2011, мы пересмотрели нашу целевую цену до 1 250 GBp и сохраняем рекомендацию - Держать.
На прошлой неделе РД КМГ сообщила, что может приобрести активы у материнской компании НК КМГ. 25 мая две компании подписали меморандум, который предоставляет РД КМГ доступ к геофизическим, финансовым и экономическим данным о нескольких нефтегазовых проектах. Днем позже, глава национальной компании сообщил о возможной передаче РД КМГ 16,8%-ой доли в проекте Кашаган, отметив при этом, что детали сделки еще не оговорены. Мы считаем, что прошлые приобретения у НК КМГ имели незначительный положительный эффект на стоимость компании, так как большинство из них было оценено по рыночной стоимости. Мы не видим причин иного подхода к оценке новых приобретений.
Небольшая отсрочка в запуске производства газа не сказалась на нашем восприятии компании Жаикмунай, благодаря прогрессу в строительстве газо-перерабатывающего завода и возвращению к прибыльности в 2010 году. Пересмотр целевой цены до $12,6/ГДР был вызван как изменением наших ожиданий относительно цен на нефть и газ, так и прогнозами и рекомендациями руководства компании на 2011 год.
