27 марта 2020 г. S&P понизил прогноз по НК Казмунайгаз со стабильного до негативного, сохранив при этом кредитный рейтинг на уровне BВ. Пересмотр прогноза на негативный был обусловлен ростом давления на левередж компании вследствие снижения цены на нефть. Агентство пересмотрело прогнозы цены на нефть марки Brent, ожидая, что она составит 30 долл / барр. до конца 2020 г., 50 долл. / барр. в 2021 г. и 55 долл. / барр. в последующий период.
По оценке рейтингового агентства, долг к EBITDA увеличится до 5,0-5,4x, а FFO к долгу снизится до 9-13%, по сравнению с 2,54x и 27%, соответственно, в 2019 г. При этом в 2021 г. S&P ожидает восстановление показателей кредитоспособности, поскольку цена на нефть вырастет в среднем до 50 долл. / барр., при этом долг к EBITDA улучшится до 3,0х-3,5х, а FFO - до 18–22%.
Также аналитики агентства ожидают снижения скорректированной на рейтинг EBITDA по методике S&P как минимум на 40% до около 700 - 750 млрд. тенге в 2020 г. с 1,279 трлн. тенге в 2019 г., что связано со снижением цены на нефть и гораздо более низкими дивидендами от совместных проектов. По мнению агентства, ликвидность КМГ остается адекватной, поскольку источники покрытия охватывают более чем 1,2х потребности Компании благодаря денежным резервам в размере 1,3 трлн. тенге (около 3,4 млрд. долларов США) на конец 2019 года и ликвидным активам с управляемыми сроками погашения в размере 254 млрд тенге.
Наше мнение
Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» облигации НК КМГ, продолжая отмечать существенную роль эмитента в нефтегазовой отрасли страны. Кроме того, в условиях текущей неблагоприятной рыночной конъюнктуры, высокий уровень господдержки обеспечивает привлекательность облигаций Компании.
