Аналитический центр

В среду 6 марта в Мажилисе в первом чтении был принят проект закона «О внесении изменений и дополнений в некоторые законодательные акты Республики Казахстан по вопросам минимизации рисков при кредитовании и защиты прав заемщиков». Среди прочего, поправки включают введение моратория до 1 января 2026 года на продажу банками и МФО просроченной задолженности граждан коллекторам, требование по урегулированию банками и МФО проблемных кредитов в течение 24 месяцев со дня просрочки и реструктуризация проблемных кредитов на балансе самих коллекторов. На наш взгляд, данные меры являются слишком ограничительными по отношению к коллекторской деятельности и негативно скажутся на развитии финансового сектора.

По итогам января текущего года произошло сокращение активов банковского сектора, в том числе и портфеля кредитов и депозитов банков. Отрицательная динамика кредитования была обусловлена уменьшением объемов корпоративного кредитования, в то время как розничный сектор продолжил расти, хоть и с меньшими темпами, чем в 2023 году. Качество ссудного портфеля банков ухудшилось: увеличилась доля займов с просрочкой более 30 дней и NPL90+ при одновременном увеличении их объемов, тогда как уровень покрытия провизиями неработающих кредитов снизился.

Вслед за сезонным быстрым ростом в конце 2023 года, депозитный портфель как физических, так и юридических лиц в январе сократился. В разрезе валют наблюдалась аналогичная динамика: вклады в тенге и иностранной валюте уменьшились. Уровень долларизации депозитов населения продолжил снижаться. После перехода к более гибкому регулированию ставок по розничным депозитам в тенге, средневзвешенная ставка вознаграждения по тенговым вкладам физлиц немного повысилась, тогда как по депозитам небанковских юридических лиц, наоборот, снизилась. По валютным вкладам ставки и в корпоративном, и в розничном сегментах остались на том же уровне.

Уровень достаточности капитала по-прежнему превышает установленные законом нормативы, что также подтверждается результатами регулярного AQR по итогам 2023 года. С 2024 года результаты регулярного AQR наряду с результатами SREP будут учитываться при установлении индивидуальных надбавок на капитал банков, в деятельности которых были выявлены непокрытые риски.

По прогнозам S&P, темпы роста ипотечных и необеспеченных потребительских кредитов, которые составляют основную часть розничных кредитов, в текущем году будут умеренными, что будет обусловлено уменьшением объемов господдержки, насыщением спроса на ипотеку и регуляторными ограничениями. При этом расходы на резервы на возможные потери по ссудам останутся невысокими и составят 1.3-1.5% от среднего кредитного портфеля. В целом мы согласны с тем, что темпы роста розничного кредитования и особенно потребительского убавятся, однако, на наш взгляд, они все же будут двузначными – мы ожидаем 15%-й прирост кредитования физических лиц к концу 2024 года.

1 марта международное рейтинговое агентство Standard & Poor's подтвердило суверенный кредитный рейтинг Казахстана на уровне «BBB-/А-3» с прогнозом «стабильный». Такое решение агентства было обосновано тем, что риск более медленного роста и высоких внешних финансовых потребностей нивелируется планируемыми государственными и экономическими реформами, как и устойчивыми международными резервами. При этом роста экономики выше 5% в ближайшие годы, прогнозируемого правительством, по мнению S&P не состоится – в среднем в период с 2024 по 2027 гг. он составит 3.6% даже с учетом запуска проекта расширения Тенгиза в середине 2025 года.

Основа экономического уклада Казахстана – свободные рынки и свободная конкуренция – курс, который был провозглашен после обретения независимости и которого, пусть и неидеально, придерживается государство уже более тридцати лет. Но и у свободной конкуренции есть свои недостатки, которые требуют и оправдывают регулирование со стороны государства – так называемые «провалы рынка» (market failures), одними из которых являются монополизация рынков и злоупотребление монополистической властью со стороны продавцов. Для борьбы с антиконкурентными практиками в Казахстане в 2020 году создано Агентство по защите и развитию конкуренции в соответствии с практикой развитых государств. Кроме классических методов, используемых Агентством, существует новый и очень перспективный инструмент для Казахстана – программы смягчения (Leniency), который активно используется при выявлении тайных сговоров конкурентов (картелей) в развитых странах. Среди антиконкурентных практик во всем мире и в Казахстане особенно опасны именно тайные сговоры – когда несколько продавцов-конкурентов договариваются об общем повышении цены, разделе рынков, снижении объемов производства, чтобы увеличить свою прибыль. В результате страдают потребители – растут цены, снижается ассортимент и объемы, ухудшается качество. 

В Казахстане более 90% всех сговоров относится к сговорам между участниками тендеров, и такая специфика сложилась неслучайно. Большая часть тендерных закупок сконцентрирована в государственном и квазигосударственном секторах из-за структуры экономики со значительной долей участия государства как основы этой экономики вместо сильного малого и среднего бизнеса. К сожалению, оценки ущерба по картелизации торгов на госзакупках в Казахстане не проводилось, однако очевидно, что этот ущерб может достигать миллиарды тенге. Кроме того, такие значительные потери бюджетных средств происходят на фоне стремительного наращивания государственных расходов и роста дефицита бюджета. В стране сегодня остро стоит вопрос рациональной и разумной фискальной политики, изыскиваются пути сокращения дефицита через оптимизацию налоговых поступлений. Сокращение потерь бюджетных денег через выявление сговоров на торгах может стать неочевидным, но очень важным дополнительным ресурсом в оптимизации государственных расходов.

Поэтому на текущий момент участие антимонопольного органа в обеспечении соответствующего с точки зрения защиты конкуренции процесса государственных закупок может и должно быть увеличено. Это касается прежде всего недопущения сговора при государственных закупках. Поскольку расследования по антиконкурентным сговорам могут быть чрезвычайно трудными и дорогостоящими, большинство стран сегодня работают, используя программу leniency с осведомителями (whistleblower) – лицами, которые являются участниками сговора, предоставляют информацию о нем и сотрудничают с антимонопольным органом, чтобы доказать нарушение. В ответ на сотрудничество им предоставляется снисхождение, связанное с полным или частичным сокращением штрафов, а иногда даже полноценным иммунитетом. Несмотря на то, что у нас существует нормативная база для использования смягчения антимонопольным органом, этот инструмент не применяется на практике. Основные причины такого положения, а также рекомендации по усилению смягчения и построения полноценной работающей системы смягчения в Казахстане подробно представлены в отчете. 

Эффект высокой базы прошлого года в очередной раз поспособствовал снижению годового уровня инфляции до 9.3%. Месячная динамика, однако, продемонстрировала ускорение до максимума за год, на что влияет повышение тарифов на услуги. Текущая динамика инфляции движется в рамках наших ожиданий с постепенным замедлением понижательного темпа. По нашему прогнозу, уровень инфляции на конец текущего года сложится на уровне 8.5%, при этом прогнозы НБК недавно также были подтверждены в пределах данного значения.

13 февраля был опубликован проект Указа Президента РК, который предусматривает расширение функций Агентства по защите и развитию конкуренции через внесение изменений в Положение об Агентстве. В первую очередь изменения коснутся возможности Агентством проводить анализ нормативных актов, в том числе законов, на наличие ограничения или устранения конкуренции. Также АЗРК может получить возможность разрабатывать и утверждать правила формирования видов деятельности для государственных и квазигосударственных предприятий. Еще одним очень важным нововведением может стать разработка правил мониторинга Агентством для тех государственных органов, которые являются операторами государственных программ. Таким образом, в случае принятия новых полномочий АЗРК, надзор конкурентного ведомства за государственным сектором во избежание искажений конкуренции может существенно усилиться. 

В начале февраля этого года был опубликован проект Национального плана развития Казахстана до 2029 года (НПР), и сейчас документ активно обсуждается его авторами и независимыми экспертами. По нашему мнению, НПР подготовлен строго в рамках предвыборной программы, посланий и выступлений президента и не пытается критически проанализировать текущую и прошлую модель экономического развития Казахстана так, как это сделал Всемирный Банк (ВБ), который в середине февраля этого года опубликовал свой доклад по экономике Казахстана. В своем докладе ВБ назвал текущий период экономического развития Казахстана «потерянным десятилетием», показав это на цифрах. 

На конец 2023 года объем международных резервов Казахстана составил около $36 млрд. Этого достаточно, чтобы покрыть 6-месячный импорт страны, что в два раза выше эталонного уровня, но ниже значений многих развивающихся стран, в том числе соседних. При этом в последние несколько лет этот показатель неуклонно снижается. На фоне различных внешних шоков и продолжающихся проблем с бюджетом и платежным балансом, по нашему мнению, властям целесообразно проводить систематическую оценку международных резервов для покрытия потенциальных рисков и угроз. В особенности вызывает озабоченность продолжающееся укрепление обменного курса тенге, чему способствуют большие изъятия из Нацфонда, тогда как внешние счета уже в глубоком дефиците.

В пятницу 23 февраля Национальный банк озвучит свое очередное решение по базовой ставке, которая на данный момент составляет 15.25%. Несмотря на сохранение проинфляционных факторов в виде повышения тарифов ЖКУ, бюджетного стимула четвертого квартала 2023 года – вливаний из Нацфонда, а также повышения уровня минимальной заработной платы с начала текущего года, дальнейшее снижение инфляции, вероятно, продолжится. Даже с учетом значительного замедления этого снижения и прогноза по инфляции Нацбанка на конец 2023 года в интервале 7.5-9.5%, мы считаем, что существует пространство для дальнейшего смягчения монетарной политики и снижения базовой ставки на 50-100 бп. 

Рост экономики резко замедлился в январе до менее 4% и наблюдался в большинстве отраслей. Эффект от вливания дополнительных средств из Нацфонда в конце прошлого года оказался недолгим и в январе вновь были задействованы очень существенные по объему трансферты Нацфонда. Несмотря на замедление экономики, официальные прогнозы роста ВВП были даже улучшены до 6% в текущем году. На наш взгляд, данные прогнозы чересчур оптимистичные и полагаются на экстенсивный рост секторов экономики, тогда как внешний и внутренний спрос не имеют устойчивой основы для роста.