1 апреля Национальный Банк опубликовал ежемесячное информационное сообщение по валютному рынку за март 2025 года. По результатам месяца курс тенге ослаб на 1% до 504,27 тенге за доллар США (499,09 тенге на конец февраля), что было близко к нашему прошлому прогнозу в 505-515 тенге за доллар США. В марте на курс тенге оказывало сильное влияние укрепление рубля в России. Общий объём торгов на Казахстанской фондовой бирже в марте составил $4,1 млрд, что ниже, чем в феврале – $4,7 млрд и январе – $4,5 млрд.
В связи с тем, что в апреле чистые продажи валюты со стороны НБК сильно не изменятся, мы оставляем прогноз курса доллара к тенге на конец апреля в диапазоне 505-515 тенге за доллар США с учетом того, что процесс переговоров между США и Россией по урегулированию конфликта в Украине продвигается медленно. Это отразится на ослаблении курса рубля и усилит давление на тенге.
В марте нетто-продажи валюты Нацбанком на бирже составили $998 млн ($1100 млн в феврале). В марте в нетто-продажи НБК входили следующие суммы. Согласно ранее утвержденному графику продажа валюты из НФ составила $748 млн или 18% от общего объема торгов, что превысило показатель февраля (13%). В результате продолжения практики зеркалирования, предполагающего продажу долларов США, полученных при реализации золота, купленного у отечественных золотодобывающих предприятий, было продано валюты на сумму Т249 млрд (около $500 млн при расчете по среднемесячному курсу). В марте НБК возобновил покупку валюту для ЕНПФ, которая с ноября 2024 года не производилась, в марте эта сумма составила $250 млн.
Рис. 1. Курс USD/KZT и продажа/покупка валюты на бирже со стороны НБК
Источник: НБК
*План НБК на апрель 2025
Ожидания по курсу тенге
В апреле планируется увеличение продажи валюты из Национального фонда - от $950 млн до $1050 млн, что значительно выше значений последних периодов. Из информации НБК не понятно, какая часть из этой суммы пойдет на трансферты из НФ в бюджет, а какая - на покупку облигаций ФНБ «Самрук-Казына» для инфраструктурных проектов. В любом случае, такие темпы означают ускоренное использование НФ по аналогии с прошлым годом. В целом, считаем, что увеличение продаж валюты из НФ усиливает процикличность бюджетной политики, что будет оказывать влияние на курс тенге и инфляцию.
Кроме того, продолжится практика зеркалирования, в рамках которой в апреле планируется продажа валюты на сумму Т213 млрд (порядка $420 млн). Также продолжит применяться норма об обязательной продаже 50% валютной выручки субъектами квазигосударственного сектора. Отметим, что в марте объем этих операций составил порядка $376 млн, что может сохраниться и в апреле.
В целях поддержания валютной доли пенсионных активов ЕНПФ на уровне 40% НБК планирует продолжать приобретение валюты для ЕНПФ. Объем приобретения валюты в апреле не превысит $250 млн. При этом НБК отмечает, что приобретение валюты будет осуществляться в зависимости от рыночной конъюнктуры, не раскрывая точные суммы покупки. По нашему мнению, отсутствие четкой суммы покупки валюты для ЕНПФ может говорить об отходе от принципа рыночного нейтралитета, в противоречии с тем, что говорится в сообщении.
В итоге, чистые продажи валюты на рынке со стороны НБК составят около $1170 млн по сравнению с $998 млн в марте. С учетом затянувшихся мирных переговоров США и России, в апреле мы ожидаем ослабление курса рубля в России. В связи с этим мы предполагаем, что в апреле курс доллара к тенге будет находиться в диапазоне 505-515 тенге за доллар США.
В марте 2025 года НБК предложил запретить размещение уличных табло с курсами валют обменных пунктов, мотивируя это необходимостью соблюдения правил дорожного движения. Мы считаем, что такое предложение НБК представляет собой командно-административную меру, которая будет сдерживать развитие полноценного валютного рынка в Казахстане. Для развития валютного рынка необходимы либерализация валютных операций, усиление ликвидности, снижение административных барьеров, развитие производных валютных инструментов, увеличение количества и разнообразия участников на рынке.
Салтанат Игенбекова – Аналитический центр
При использовании материала из данной публикации ссылка на первоисточник обязательна.
