Сіздердің назарларыңызға 200-ден астам елде жұмыс істейтін әлемдегі ең ірі темекі компанияларының бірі (Топ — 3) - British American Tobacco еурооблигацияларын 2035 жылы өтеумен ұсынамыз. Қазіргі уақытта облигациялар нарықта жылдық 5.07% -5.08% өтеу кірістілігімен саудаланады, бұл Philip Morris International (PMI) салыстырмалы компаниясының ұқсас облигациялық шығарылымдарына 20-30 базистік тармақ сыйлықақысын білдіреді (PM 4.875'35, A -).
Топтың 2025 жылдың алғашқы 6 айындағы кірісі 0.4% ж/ж-ға өсіп, 1 15.7 млрд құрады.EBITDA 8 8.0 млрд құрады, өткен жылдың сәйкес кезеңімен салыстырғанда 10.5%-ға жоғары, ал EBITDA маржасы 51.3% деңгейінде болды (2024 жылдың 6 айында 46.6%). BAT қатысуының негізгі аймақтарының бірі-АҚШ (~43% сату), Combustibles (+11.4% ж/ж) бағасының/қоспасының өсуі және Velo Plus сәтті іске қосылуы (Modern Oral кірісі+384% ж/ж өсті) арқылы кірісті (+3.7% ж/ж) арттырды. Бұл факторлар Combustibles көлемінің төмендеуін өтеді(-7.6% гж/ж). Americas & Europe (AME) кірісі (сатылымның~36%) +3.5% ж/ж-ға өсті, бұл бағаның/қоспаның өсуіне ықпал етті. Сombustibles (+6.8% ж/ж) және modern Oral өсуі (+16.5% ж/ж); Азия-Тынық мұхиты, Middle East & Africa (APMEA) (сатылымның~21%) кірісі -4.8% төмендеді, бұл Австралия мен Бангладештегі реттеуші қиындықтарға байланысты, бұл аймақтың қалған елдеріндегі кірістің өсуінен асып түсті. Дамушы нарықтардың валюталарына АҚШ долларының (және GBP есепті валютасының) нығаюы кірісті азайтты, валюта бағамы тарапынан трансляциялық қысым -1.4% /ж құрады.
Бойынша азық-түлік санаттарына, темекі өнімдеріне жану үшін Combustibles қалады үстем көзі түсім. Combustibles-тен 1p25 кірісі сатылымның шамамен 79% құрады (+0.8% ж/ж). BAT темекісінің жаһандық көлемі ұзақ мерзімді төмендеу үрдісін жалғастыра отырып, 1П25-те -8.7% ж/ж-ға төмендеді, алайда баға белгілеу (+9.6% ж/ж) бұл төмендеуді өтей алды. Жаңа Санаттар (Vapour, Heated, Modern Oral) 2025 жылдың бірінші жартыжылдығында компоненттер бөлінісінде +2.4% ж/ж өсімін көрсетті: Vapour сатылымы 2025 жылдың бірінші жартыжылдығында -13.0% ж/ж төмендеді. BAT себеп ретінде АҚШ пен Канададағы заңсыз бір реттік вапалардың әсерін және кейбір еуропалық нарықтардағы жұмсақ сұранысты атап өтті. Жаңа санаттағы басты драйвер modern Oral болды, онда BAT 2025 жылдың бірінші жартыжылдығында АҚШ-тағы, Скандинавиядағы Velo-ның күшті нәтижелерін көрсететін +40.6% кірістің өсуін көрді. Шын мәнінде, Modern Oral қазір BAT үшін ең үлкен жаңа санат сегменті болып табылады. Фактически, Modern Oral теперь является крупнейшим сегментом New Category для BAT по выручке. Шын мәнінде, Modern Oral қазір BAT үшін ең үлкен жаңа санат сегменті болып табылады Барлық жанбайтын өнімдерден BAT жиынтық кірісі 2025 жылдың бірінші жартыжылдығында шоғырландырылған кірістің 18.2% - на жетті. Бұл АФ24-тегі 17.5% - дан жоғары, қоспаның құрылымында тұрақты ауысуды жалғастырады. Менеджмент жаңа өнімдер (Velo Plus, Vuse Ultra, glo Hilo) іске қосылған кезде New categories өнімдері үшін 2025 жылдың 2-ші жартыжылдығын күтеді.
EBITDA өткен жылы оң динамиканы көрсетті (+10.5% ж/ж) және 8 8 041 млн құрады, EBITDA маржасын 51.3% деңгейінде қамтамасыз етті, бұл 2024 жылмен салыстырғанда 47 бп өсуді көрсетті. Түзетілген негізде, Канададағы сот процесін реттеу бойынша резервті қайта қараудан түскен кірістерді/шығыстарды, сондай-ақ құнсызданудан және валюталық бағамдардағы өзгерістерден түскен басқа да кірістерді/шығыстарды есепке алмағанда, EBITDA 1.4% ж/ж-ға азайды (маржа өткен жылы 55.3%-ға қарсы 54.4% деңгейінде). Осылайша, BAT шығындарды тиімді басқару және өнім қоспасы арқылы шығындарға күшті инфляциялық қысымға (6.2% ж/ж) және кірістің аралас динамикасына (0.4% ж/ж) қарамастан маржаны жеткілікті тұрақты деңгейде ұстай алды. Операциялық ақша ағыны (OCF) 2025 жылдың 6 айында 2 998 миллион долларды құрады (2024 жылдың 6 айында 4 004 миллион долларға қарсы), ал бос ақша ағыны (FCF) 2 864 миллион долларды құрады (2024 жылдың 6 айында 3 858 миллион долларға қарсы).
1 жартыжылдықтың аяғында жалпы қарыз $46,2 млрд, ал таза қарыз $39,0 млрд құрады. Өтімділік шамамен $16,5 млрд құрады, ол $6,7 млрд ақша қаражаты мен баламаларынан және $9,8 млрд несиелік желілерден тұрады. Таза қарыздың EBITDA-ға қатынасы ретінде көрсетілген қарыз жүктемесі 2.63 x құрайды (2024 жылдың аяғында 2.58 X-ке қарсы), ал EBITDA пайыздық шығыстарды жабу коэффициенті 8.16 x (2024 жылдың аяғында 7.77 X-ке қарсы), яғни компанияның левереджі төмен. BAT сонымен қатар 2026 жылдың соңына қарай левереджді (таза қарыз/EBITDA) 2.0–2.5× дейін төмендетуге міндеттеме алды. BAT -тың күшті ақша ағындары қарызды тез өтеуге мүмкіндік береді; оның операциялық пайдадан ақша ағынына айырбастау деңгейі тұрақты түрде 90%-дан асады. Компания тұрақты пайдасының 65% дивидендтер түрінде төлейді. Бос ақша ағыны содан кейін ең алдымен мақсатты левереджге қол жеткізу үшін қарызды азайту үшін, содан кейін акцияларды сатып алу үшін пайдаланылады. Тұтастай алғанда, делевередж-бұл акционерлерге және инвестицияларға кез-келген агрессивті қайтару үшін компанияның негізгі шарты. BAT сонымен қатар ыңғайлы өтеу кестесіне ие, жалпы қарыздың шамамен 60%-ы өтімділіктің күшті профилін, консервативті қарыз жүктемесін, күтілетін оң FCF-ті ескере отырып, Біз жақын болашақта қарызға қызмет көрсету мәселелерін күтпейміз.
Компанияның несиелік профилі консервативті қаржылық саясатпен қолдау көрсетеді — компания левереджді (таза қарыз/EBITDA) 2026 жылдың соңына қарай ағымдағы 2,6 еседен 2,0–2,5 есеге дейін төмендетуге міндеттеме алды. БАТ-тың күшті ақша ағындары қарызды азайтуға кең мүмкіндік беретінін ескере отырып, біз бұл мақсатқа қол жеткізуге оң көзқарастамыз.
Біз BATSLN 5.625'35 шығарылымы бойынша "2 жылға Сатып алу" ұсынысын бастаймыз, жылдық 5.5% ұстау кезеңінде күтілетін кірістілік.
Толығырақ осында.
Зерттеулерге жазылу
Соңғы жаңалықтарды және нарықтардағы оқиғаларды жаңартып отырыңыз, біз Сізді ақпараттық жіберілімге жазылуға шақырамыз.
