Основываясь на финансовых и операционных результатах компании за 2010 г. и за 1кв2011, мы пересмотрели нашу целевую цену до 1 250 GBp и сохраняем рекомендацию - Держать.
На прошлой неделе РД КМГ сообщила, что может приобрести активы у материнской компании НК КМГ. 25 мая две компании подписали меморандум, который предоставляет РД КМГ доступ к геофизическим, финансовым и экономическим данным о нескольких нефтегазовых проектах. Днем позже, глава национальной компании сообщил о возможной передаче РД КМГ 16,8%-ой доли в проекте Кашаган, отметив при этом, что детали сделки еще не оговорены. Мы считаем, что прошлые приобретения у НК КМГ имели незначительный положительный эффект на стоимость компании, так как большинство из них было оценено по рыночной стоимости. Мы не видим причин иного подхода к оценке новых приобретений.
Небольшая отсрочка в запуске производства газа не сказалась на нашем восприятии компании Жаикмунай, благодаря прогрессу в строительстве газо-перерабатывающего завода и возвращению к прибыльности в 2010 году. Пересмотр целевой цены до $12,6/ГДР был вызван как изменением наших ожиданий относительно цен на нефть и газ, так и прогнозами и рекомендациями руководства компании на 2011 год.
Результаты за 1кв2011 не принесли каких-либо серьёзных новостей: производство остаётся стабильным, рост доходов отображает высокие цены на нефть, компания продолжает покупать активы. Мы сохраняем целевую цену на уровне $28.4/ГДР и рекомендуем Покупать.
Основываясь на последних финансовых результатах компании и скорректированных прогнозах цен на золото и объемов производства, мы повышаем целевую цену акций Centerra Gold до CAD 13,45 за акцию, но сохраняем нашу рекомендацию «Продавать».
Мы начинаем покрытие Zhaikmunai LP с целевой ценой $14,12/ГДР и рекомендацией Покупать.
Финансовые и операционные результаты за 2010 год не были неожиданными. Добыча увеличилась на 16%, в то время как выручка на 25% по сравнению с 2009 годом из-за роста средней реализованной цены на нефть. Компания предложила дивиденд $0,91/ГДР, самый крупный с момента IPO. В 2011 году РД КМГ планирует пробурить первую подсолевую скважину на месторождении, приобретенном в сентябре 2010 года. В 2011 году 5% акций РД КМГ будут предложены рынку в рамках программы “народного IPO”.
Казатомпром – один из крупнейших в мире производителей урана. Низкая себестоимость добычи и ожидаемый рост цен на уран в долгосрочной перспективе обеспечивают компании высокую кредитную надежность. Как государственная компания, играющая стратегическую роль в экономике, Казатомпром также имеет безусловную государственную поддержку. Мы ожидаем, что доходность по облигациям компании будет снижаться благодаря улучшению суверенного рейтинга Казахстана и благоприятной динамике на урановом рынке. Кредитные риски, связанные с экспансией компании в технологически сложные процессы по преобразованию и обогащению урана, в значительной степени компенсируются сотрудничеством с лидерами отрасли.
Недавние приобретения РД КМГ являются спекулятивными проектами на стадии разведки. Они слишком малы, чтобы изменить стоимость компании, но, тем не менее, повлияют, на прибыль.
Отпускные цены энергетических компаний Казахстана подлежат регулированию, которое предусматривает их постоянный рост в течение следующих 10 лет. Ожидается ускоренный рост производственного потенциала электростанций, финансирование которого будет осуществляться в основном за счет собственных средств компаний, а также размещения долгов. В связи с тем, что акции почти всех казахстанских электростанций не являются публично размещенными, их приобретение является затруднительным. На наш взгляд, облигации Экибастузской ГРЭС-1 (ЭГРЭС) представляют собой следующий наилучший способ участия в ожидаемом росте прибыльности энергогенерирующих компаний.
