Мы начинаем публиковать кривую суверенной доходности Казахстана на регулярной основе. Нашей целью является предоставление рынку альтернативы существующим моделям по оценке структуры безрисковых ставок доходности.
Наша методология основана на стандартной спецификации Нельсена-Зигеля и использует процедуру по отсеиванию некоторых наблюдений, которые, на наш взгляд, не являются индикативными в целях выявления рыночных цен. Кривая доходности рассчитана на основе отношения доходностей к погашению по ценным бумагам к срокам их погашения. Всем наблюдениям были назначены равные веса. Спецификация Нельсена-Зигеля была выбрана ввиду ее гибкости, а также распространенности на различных рынках по всему миру.
Основываясь на финансовых и операционных результатах компании за 2010 г. и за 1кв2011, мы пересмотрели нашу целевую цену до 1 250 GBp и сохраняем рекомендацию - Держать.
На прошлой неделе РД КМГ сообщила, что может приобрести активы у материнской компании НК КМГ. 25 мая две компании подписали меморандум, который предоставляет РД КМГ доступ к геофизическим, финансовым и экономическим данным о нескольких нефтегазовых проектах. Днем позже, глава национальной компании сообщил о возможной передаче РД КМГ 16,8%-ой доли в проекте Кашаган, отметив при этом, что детали сделки еще не оговорены. Мы считаем, что прошлые приобретения у НК КМГ имели незначительный положительный эффект на стоимость компании, так как большинство из них было оценено по рыночной стоимости. Мы не видим причин иного подхода к оценке новых приобретений.
Небольшая отсрочка в запуске производства газа не сказалась на нашем восприятии компании Жаикмунай, благодаря прогрессу в строительстве газо-перерабатывающего завода и возвращению к прибыльности в 2010 году. Пересмотр целевой цены до $12,6/ГДР был вызван как изменением наших ожиданий относительно цен на нефть и газ, так и прогнозами и рекомендациями руководства компании на 2011 год.
Результаты за 1кв2011 не принесли каких-либо серьёзных новостей: производство остаётся стабильным, рост доходов отображает высокие цены на нефть, компания продолжает покупать активы. Мы сохраняем целевую цену на уровне $28.4/ГДР и рекомендуем Покупать.
Основываясь на последних финансовых результатах компании и скорректированных прогнозах цен на золото и объемов производства, мы повышаем целевую цену акций Centerra Gold до CAD 13,45 за акцию, но сохраняем нашу рекомендацию «Продавать».
Мы начинаем покрытие Zhaikmunai LP с целевой ценой $14,12/ГДР и рекомендацией Покупать.
Финансовые и операционные результаты за 2010 год не были неожиданными. Добыча увеличилась на 16%, в то время как выручка на 25% по сравнению с 2009 годом из-за роста средней реализованной цены на нефть. Компания предложила дивиденд $0,91/ГДР, самый крупный с момента IPO. В 2011 году РД КМГ планирует пробурить первую подсолевую скважину на месторождении, приобретенном в сентябре 2010 года. В 2011 году 5% акций РД КМГ будут предложены рынку в рамках программы “народного IPO”.
Казатомпром – один из крупнейших в мире производителей урана. Низкая себестоимость добычи и ожидаемый рост цен на уран в долгосрочной перспективе обеспечивают компании высокую кредитную надежность. Как государственная компания, играющая стратегическую роль в экономике, Казатомпром также имеет безусловную государственную поддержку. Мы ожидаем, что доходность по облигациям компании будет снижаться благодаря улучшению суверенного рейтинга Казахстана и благоприятной динамике на урановом рынке. Кредитные риски, связанные с экспансией компании в технологически сложные процессы по преобразованию и обогащению урана, в значительной степени компенсируются сотрудничеством с лидерами отрасли.
Недавние приобретения РД КМГ являются спекулятивными проектами на стадии разведки. Они слишком малы, чтобы изменить стоимость компании, но, тем не менее, повлияют, на прибыль.
