Месячная динамика показателя КЭИ улучшилась с -5.1% г/г в октябре до -1.9% г/г в ноябре. Улучшению показателя КЭИ способствовало сокращение отрицательной динамики в торговле и прирост положительной динамика в строительстве. Наряду с этим наблюдается дальнейшее нарастание отрицательной динамики промышленного производства. Согласно данным Министерства национальной экономики РК, сокращение ВВП республики за 11 месяцев текущего года составило 2.8% г/г (-2.9% г/г за 10м2020г.), что в целом соответствует динамике показателя КЭИ. Неоднородная динамика показателя КЭИ во втором полугодии указывает, что устойчивого восстановления экономики пока не наблюдается.
КазТрансОйл сообщил об утверждении тарифа на перекачку нефти на внутренний рынок Казахстана в размере 4 355.57 тенге за тонну на 1 000 км, что на 6% выше действующего временного тарифа. Мы отмечаем, что неопределенность по данному тарифу была одной из основных причин снижения стоимости акций начиная с прошлого года. Учитывая новый тариф, а также отмечая устойчивые финансовые результаты за 9М2020 г. и эффективные меры по оптимизации расходов, мы повышаем нашу целевую цену с 1 066 до 1 205 тенге на акцию и рекомендуем покупать акции КазТрансОйл. Также стоить отметить высокую дивидендную привлекательность акций: согласно нашим прогнозам, дивиденд за 2020 г. составит Т143/акцию, что при текущей цене подразумевает дивидендную доходность на уровне 15.8%.
Динамика выдачи новых потребительских займов в октябре продолжила замедляться. Выдача сократилась на 6.6% м/м после увеличения на 19.4% м/м в сентябре и роста на 33.3% в августе. Общий объём выдачи новых кредитов физическим лицам за месяц сократился на 3.8% (+19.8% в сентябре), в то время как корпоративное кредитование продолжает наращивать отрицательную динамику прошлого месяца (-0.1% в сентябре), которая расширилась до -2.9% м/м.
Инфляция в ноябре ускорилась с 0.6% м/м до 0.9% м/м.
Мы рекомендуем Покупать еврооблигации Ипотека Банка – четвертого по размеру активов и ссудного портфеля банка в Узбекистане. Его размеры и государственный статус (доля гос. участия – 92% уставного капитала) обеспечивают доступ к финансированию со стороны государства и позволяют занимать лидирующее положение на растущем ипотечном рынке Узбекистана. Финансовые показатели банка показывают устойчивый рост, в частности за 1П2020г чистый процентный доход и чистая прибыль выросли на 38.6% г/г и 18.7% г/г соответственно. Кредитные риски по данному банку ограничены, так как около 40% его фондирования обеспечивается государством, а более половины займов в кредитном портфеле обеспечены недвижимостью. При этом доходность облигаций Ипотека Банка составляет 5.5%, что выше доходности сопоставимых выпусков банков-аналогов.
Положительно оценивая финансовые результаты за 9М2020 г., мы подтверждаем нашу рекомендацию Покупать акции КазТрансОйл с 12М ЦЦ 1066тенге/акцию. Благодаря сокращению расходов на обесценение основных средств на 14 млрд тенге чистая прибыль за 9М2020 г. выросла на 38% г/г до Т51.9млрд, что на 15% выше чистой прибыли за весь 2019 г. В результате, мы повышаем наш прогноз по дивиденду за 2020 г. с Т122 до Т143/акцию, что при текущей цене подразумевает дивидендную доходность на уровне 16.5%.
Отдельно за октябрь показатель КЭИ сократился на 5.1% г/г, значительно ухудшив статистику сентября (-0.4% г/г) и августа (-4% г/г). Заметному ухудшению показателя способствовало сокращение объемов услуг торговли и транспорта, к которым в октябре присоединилось еще и снижение промышленного производства. Текущая статистика прокси-показателя ВВП согласуется с оперативными данными Министерства национальной экономики РК, согласно которым ВВП за 10М2020 г. сократился 2.9% г/г. Неустойчивая динамика без выраженной тенденции сокращения отрицательного роста экономики указывает на то, что кризисные явления пока не преодолены.
Вследствие замедлившегося снижения налоговых доходов госбюджета в третьем квартале до -9.5% г/г против -23% г/г во втором квартале, в целом за 9 месяцев текущего года налоговые поступления в бюджет сократились на 10% г/г. Выпадающие налоговые поступления компенсировались за счет средств Нацфонда, обеспечивших 40% всех доходов за 9М2020 года.
Объемы добычи за 9М2020г. сократились на 6.6% г/г до 2 834 тыс. бнэс, что вместе с падением цен на нефть на 34.3% г/г привело к сокращению выручки на 37% г/г до $69.4млрд. Тем не менее, Chevron имеет достаточный уровень ликвидных активов, на 30 сентября 2020 г. денежные средства и эквиваленты составили $6.8млрд (+20.8% с нач. года), что позволяет компании продолжать развитие и инвестировать в новые проекты даже в условиях низких цен на нефть. С начала года акции компании подешевели на 31.6% до $82.46, что является привлекательным уровнем для покупки, в связи с чем мы рекомендуем Покупать акции Chevron с 12М ЦЦ $94.5 на акцию.
Увеличение объемов добычи золота за 9М2020 г. на 10.7% г/г и производства меди на 17.7% г/г совместно с существенным ростом цен на золото позволило компании продемонстрировать сильные финансовые показатели, в частности – рост выручки на 22.5% г/г и чистой прибыли до USD313 млн. по сравнению с чистым убытком USD81млн годом ранее. Рост денежных потоков вместе со свободным от долга балансом позволяет поддерживать дивидендную политику на том уже уровне и выплатить дивиденды за 3-й квартал в размере CAD0.05 на акцию (дивидендная доходность по текущей цене 1.5%). Рост объемов производства и сокращение расходов, а также сохранение высоких уровней стоимости золота позволят обеспечить еще более сильные результаты в будущем, в связи с чем мы рекомендуем Покупать акции Centerra Gold.
