На прошлой неделе напряженность на рынке тенговой ликвидности существенно выросла, а также значительно вырос оборот на валютном рынке KASE. С начала прошлой недели тенге незначительно ослаб с 180.78/USD до 181.73/USD (по итогам понедельника 08 декабря). Рост курса USDKZT имел ступенчатый характер в два этапа.
На прошлой неделе банки продолжали испытывать нехватку ликвидности. Ставки репо и валютных свопов в первой половине недели оставались высокими, и только к концу недели снизились до средних значений предыдущих месяцев. Курс USDKZT оставался на уровне 180,87.
Три крупных банка привлекли долгосрочные средства в размере Т170млрд путем размещения облигаций. Единственным покупателем выступил ЕНПФ, который предоставляет средства путем размещения депозитов в одних банках, и выкупа облигаций у других, или использую оба инструмента для одного и того же банка.
В минувшую пятницу мы встретились с исполняющим обязанности генерального директора Kcell, г-ном Рикардом Слунга. Мы обсудили перспективы роста компании, планы капзатрат и отношения с регулятором. Наша пересмотренная оценка отражает ожидания по изменению капитальных расходов, доходов от передачи данных и операционной маржи. Это повысило нашу 12-месячную целевую цену на 2,3% до $13,5 за ГДР. Мы ожидаем, что неопределенность относительно решений регулятора в комбинации с ухудшением макроэкономической среды и усилением конкуренции продолжат оказывать давление на акции в среднесрочной перспективе.
В следующем месяце 10% пакет акций KEGOC будет предложен розничным инвесторам в рамках программы Народного IPO. Мы рекомендуем - Покупать.
Долговой, денежный и валютный рынки Казахстана: 3 - 7 ноября
Бюллетень долгового рынка - 3 ноября 2014 года
После снижения компанией прогноза консолидированной чистой прибыли на 34% г/г на прошлой неделе инвесторы начали распродавать акции. Сообщение компании застало рынок врасплох и повысило неопределенность относительно размера дивиденда по итогам 2014 года. Мы считаем, что снижение консолидированной чистой прибыли обусловлено падением вклада от ассоциированных предприятий на Т18,1млрд (прогноз ХФ) из-за девальвации тенге (в основном разовая статья) и внесения изменений в соглашение по поставкам нефти в РФ (постоянная статья). Соглашение привело к замещению регулируемых объемов (экспортных и внутренних) на нерегулируемые транзитные объемы. Данные изменения имеют незначительное влияние на отдельные результаты КТО и значительный отрицательный эффект на доходы ККТ ввиду замещения экспортных объемов транзитными, тарифы по которым в четыре раза ниже экспортных.
В результате, мы снижаем нашу 12-месячную целевую цену на 22,4% до T1048 за акцию, что при текущей цене подразумевает потенциал роста в 24,7%, в дополнение к дивидендной доходности в 13,3%. Акции КТО остаются нашим фаворитом среди акций, размещенных на казахстанской фондовой бирже. Компания генерирует стабильные и предсказуемые денежные потоки, и способна выплачивать стабильные дивиденды. Мы рекомендуем инвесторам воспользоваться текущим падением и приобрести акции сейчас. Основные риски связаны со снижением государственной поддержки программы Народного IPO, ухудшением регулирования и корпоративным управлением.
На прошлой неделе ставки оффшорных форвардов по USDKZT оставались высокими, рубль слабым, а цены на нефть низкими. Но похоже, что монетарные власти убедили участников рынка держать тенге и создали условия для точечного вливания ликвидности без опасений ее немедленного перетока на валютный рынок. В результате, видимое давление на курс спало: в начале недели снизился объем продаж валюты, к середине стабилизировались ставки денежного рынка. Однако, ручное управление эффективно только в момент паники; на долгосрочном горизонте его недостатки потребуют возвращения к рыночным методам.
В минувшую пятницу Kcell сообщил финансовые результаты за 3кв'14. Результаты оказались ниже наших прогнозов, так как снижение выручки от мобильной голосовой связи и дополнительных услуг превысило наши ожидания. Мы обновили нашу оценку, отразив растущие макроэкономические риски, и пересмотрели ожидания по доходам. В результате, мы снизили нашу оценку справедливой стоимости акций на 18% до $12,9 за ГДР, что предполагает совокупную ожидаемую доходность в 10,9% (включая дивидендную доходность). Мы понижаем нашу рекомендацию по ГДР Kcell до Держать. Мы считаем, что потенциал роста акционерной стоимости является ограниченным в связи со снижением использования мобильной голосовой связи, высокой насыщенности рынка и повышением конкуренции.
На прошлой неделе Банк ВТБ (Казахстан) предложил рынку две тенговые бумаги.Торги по 3-летним облигациям были отменены из-за отсутствия спроса, в то время как спрос на 5-летние облигации составил 65% от предложенного объема. Аппетит инвесторов к тенговым облигациям остается все еще низким. S&P снизило национальный рейтинг и рейтинг субординированного долга Казкоммерцбанка.
