Аналитический центр

Мы начинаем выпуск периодических отчетов, анализирующих наиболее важные для потенциальных инвесторов моменты, связанные с программой приватизации.  В данном обзоре предлагается краткая характеристика и финансовый анализ наиболее привлекательных компаний, участвующих в программе приватизации и предназначенных к выводу на IPO. 

Декабрь 2015 характеризовался рекордными ставками на денежном рынке, отражая кризис ликвидности в тенге. С начала ноября, для борьбы с девальвационным давлением на курс национальной валюты, Нацбанк прекратил предоставление ликвидности в тенге. В конце декабря регулятор начал ограниченное предоставление средств под 80% годовых. 

Основными событиями третьего и четвертого кварталов были ряд резких изменений в денежно-кредитной политике Национального Банка. В августе был объявлен переход НБК к инфляционному таргетированию, свободно плавающему обменному курсу и активному управлению ликвидностью тенге на денежном рынке на основе базовой ставки. Впоследствии политика НБК неоднократно менялась. Регулятор возобновил валютные интервенции и увеличил стоимость первичной ликвидности существенно выше базовой ставки. В настоящее время, по нашему мнению, НБК пытается приводить курс к фундаментально-оправданному уровню без резких скачков в краткосрочной перспективе. Падение цены на нефть и ослабления рубля были основными драйверами смещения курса тенге в конце года.

Девальвация в августе-сентябре снизила доходы населения и обещает значительно ухудшить кредитоспособность клиентов банков. В дополнение, банковская система и ее клиенты продолжали испытывать недостаток ликвидности, до девальвации из-за защиты обменного курса на несостоятельном уровне, а после девальвации – из-за кризиса доверия к денежно-кредитной политике. Рост кредитов замедлился вследствие ужесточения условий фондирования, повышения кредитного и валютного риска.

После перехода на плавающий курс условия фондирования должны были улучшиться, но непоследовательность курсовой и кредитной политики, как до, так и после перехода, доминировали в формировании рыночных ожиданий. Как результат, ставки оставались высокими и непредсказуемыми. Вкладчики продолжали хранить сбережения в валюте. Основными источниками длинного тенгового фондирования оставались нерыночные источники: валютные свопы с НБК, линии от государственных институтов, ЕНПФ.

Банки Казахстана в октябре 2015 года

Банки Казахстана в сентябре 2015 года

Сегодня на утренней сессии Тенге ослабел до USDKZT300,00. Общий объем сессии составил $100,8млн. Уже через пятнадцать минут после ослабления, рынок начал тестировать новый уровень – курс поднялся до USDKZT298,00 прежде, чем вернуться на USDKZT300,00. Тестирование продолжилось и на дневной сессии, где после открытия на отметке USDKZT301,00 было укрепление до USDKZT299,00. Сессия закрылась по курсу USDKZT299,75 с общим объемом $80,4млн.

Национальный Банк Казахстана поднял базовую ставку с 12% до 16% и сузил коридор процентных ставок с ±5п.п. до ±1п.п, то есть до 15-17%. Национальный Банк заявил, что высокие процентные ставки будут удерживать среднесрочную инфляцию в целевом диапазоне 6-8%, в то время как более узкий коридор уменьшит колебания на денежном рынке и “предоставит четкие сигналы рынку”. Предыдущая базовая ставка 12% была установлена 2 сентября с коридором ±5п.п. Следующее собрание по базовой ставке состоится 6 ноября. 

Банки Казахстана в августе 2015 года

Заседание Комитета по денежно-кредитной политике 2 сентября стало первым решением НБК по процентным ставкам в режиме инфляционного таргетирования. Комитет установил базовую ставку на уровне 12% (на нижней границе наших ожиданий), но оставил многие вопросы открытыми для интерпретации. Качество коммуникации и выбор механизмов не позволяет нам пока сформировать ожиданий по политике ставок. Но уже сейчас настораживает широкий коридор (10пп) и механизм «аукциона репо». Широкий коридор делает политику ставок беззубой, а в комбинации с пока еще необъявленным механизмом аукциона, способен превратить инструменты контроля рыночных ставок в инструмент контроля над банками. Цель по инфляции 6-8% реалистична и совместима со ставками в коридоре 10-14%, но не способствует стабилизации стоимости Тенге.