Основным трендом последних недель на денежном рынке является стабилизация курса тенге на уровне 270KZT/USD, которая подкрепляется интервенциями Нацбанка на спотовом рынке. На рынке репо ставки остаются высокими, вплотную приблизившись к верхней границе коридора процентных ставок, что отражает повышенный спрос на тенговую ликвидность. В последний день торгов минувшей недели ставки по валютным свопам несколько стабилизировались, так максимальная ставка не превышала 25% годовых.
На прошлой неделе тенге продемонстрировал существенное обесценение, на фоне чего Нацбанк принял решение провести интервенции на спотовом рынке. За три последних дня недели совокупной объем интервенций составил $482млн. Так как основной целью Нацбанка было снижение волатильности, мы считаем, что такие интервенции являются временной мерой. Ставки по репо оставались в рамках объявленного коридора (12-17%).
Наиболее значимым событием прошлой недели стало обесценение тенге на 6,5% с понедельника до 263KZT/USDпо итогам пятницы, которое продолжилось сегодня до отметки 279KZT/USDпо итогам вечерней сессии. Отметим, что ставки по 1-дневному репо с 8 сентября не снижаются ниже 7%-ного уровня, что, на наш взгляд, отражает более активную роль Нацбанка по защите нижней границы объявленного коридора по 1-дневным ставкам репо.
Наиболее значимым событием прошлой недели стало снижение ставок на рынке репо с 13,6% в начале недели до 6,77%, что сопровождалось незначительным обесценением тенге (0,8%) и падением объем в торгов практически в 2 раза на спотовом валютном и репо рынках. На наш взгляд, к концу недели ставки по 1-дневному репо снижались менее 7% (нижняя граница коридора по процентным ставкам, объявленного Нацбанком), так как нижняя граница поддерживается регулятором с помощью операций прямого репо и предоставления 7-дневных депозитов по запросу банков.
Сегодня руководство АО «КЕГОК» объявило, что СД компании предложило выплату дивидендов в размере 40,01% от чистой прибыли за 1П2015 или Т9,4 тенге/акцию, предполагая дивидендную доходность 3,8% к вчерашней цене закрытия. Ввиду того, что компания планирует ряд корректировок в свой план капзатрат на фоне девальвации тенге, считаем пока целесообразным сохранить наши предудыщие прогнозы по капзатратам, а также целевую цену в Т670/акцию и рекомендацию «Покупать».
Согласно опубликованным финансовым результатам РД КМГ от 14 Августа 2015, выручка компании снизилась на 48,1%г/г, чистая прибыль упала на 98.3%. Снижение выручки и доходов в основном связано с падением цен на нефть на 49,5% г/г до $54.5/баррель, и увеличение операционных расходов на 17,9% г/г до T162.7 млрд.
Новый курс KZT/USD представляет собой дополнительный вызов для РД КМГ касательно сохранения операционных расходов на уровне инфляции. В нашем анализе мы подчеркиваем важность увеличения прибыли и сокращения расходов с использованием возможности ослабевшего тенге. Мы также отметили, что прибыль, связанная с девальвацией тенге и сокращением расходов в долларовом эквиваленте будет скомпенсирована в 2018 году ввиду увеличения инфляции. Мы также отметили, что показатель доходности капитала (ROE) снизился до исторического низкого показателя 3.5% в 2014 году, и по нашим расчетам, увеличится до 6.1% в 2015 году.
На прошлой неделе произошло значительное обесценение тенге (28,5% в течение утренней сессии), что, на наш взгляд, было спровоцировано ослаблением цены на нефть, а также тенге к рублю. В последующие два дня тенге отыгрывал позиции, укрепившись до средневзвешенного курса 218KZT/USD. По нашему мнению, это происходит на фоне налоговой недели, которая завершится завтра. Отметим также, что в четверг ставки на 1-дневные репо и валютные свопы резко подскочили до 60-70% годовых, но вернулись к значениям ниже 8% уже на следующий день. Сегодня ставки снова подскочили, так 1-дневная средняя ставка составила 26,2%, а 1-дневная своп ставка - 51,5%.
На прошлой неделе курс тенге оставался стабильным на уровне 187,05KZT/USD, обесценившись сегодня на 0,20KZT/USD. Отметим, что крупные операции против тренда уменьшился в 6,6 раз за неделю до $160млн. После размещения облигаций Эксимбанком (28-й банк по размеру) на прошлой неделе, ВТБ банк заявил о своих планах разместить Т11млрд облигаций.
За последние 5 кварталов прирост доходов и объемов от передачи данных у Кселл замедлился. Меньшие, но более агрессивные, операторы (Алтел и Теле2) увеличили свои рыночные доли. Доля Кселл на рынке снизилась с 55% в 2012 до 50% в 1 кв 15. Снижаем рекомендацию до «Держать» и целевую цену c $9,9 до $8,0/акцию.
На прошлой неделе ставки на денежном рынке показали прирост с относительно низких уровней в июне и начале июля при увеличении объемов торгов. Тенге на прошлой неделе обесценился на 0,25KZT до 187,05KZT/USD. На прошлой неделе МинФин разместил два выпуска еврооблигации со сроками погашения 10 и 30 лет на общую сумму $4 млрд.
