Аналитический центр

Подробнее в PDF-версии

ИПЦ Казахстана за январь вырос на 1,4%, превысив наш прогноз 0,8-0,9% (смотрите Инфляция в декабре: конец дисинфляции от 6 января 2010 года). Мы предугадали ускорение инфляция в январе, но недооценили ее масштаб. Годовая инфляция резко подскочила с 6,2% в дек09 до 7,3% в янв10, частично из-за того, что инфляция в январе 2009 года была аномально низкой (базовый эффект).

Ведущие экономические индикаторы Казахстана указывают на все более устойчивое восстановление спроса на труд и инвестиции.

Индекс доходности корпоративных облигаций (KASE BY) вырос на 200 базисных пункта на прошлой неделе с 13% до 15%, отражая «медвежьи» настроения на мировых финансовых рынках после заявления Президента США об инициативах по ограничению деятельности крупных банков и решения центрального банка Китая сдержать рост кредитования. Снижение аппетита к риску на рынках было также отражено в увеличении спрэдов по CDS-ам, которые выросли на прошлой неделе на 20 базисных пункта для Казахстана и на 5-13 базисных пункта для России.

В 2009г налоговые доходы неэкспортного сектора экономики резко упали, однако, фискальное сокращение оказалось ограниченным в силу прочной фискальной позиции государства и нефтяных доходов. Правительство сжало бюджетные расходы за счет сокращения административных затрат, перенесения программ индустриального развития за баланс бюджета и сдерживания социальных и других недискреционных программ. Однако квазифискальные расходы в 2010г могут увеличиться благодаря инвестициям нацкомпаний, финансируемыми через кредиты, обеспеченные государственными гарантиями, и проектами по развития инфраструктуры, финансируемыми через прямые иностранные инвестиции.

Мы полагаем, что политика обменного курса в ближайшие месяцы будет ориентироваться на медленное и, желательно, предсказуемое укрепление Тенге. Однако, придерживаясь этого плана, НБК не будет делать объявлений, и уж тем более никаких безусловных обещаний, о целевом значении обменного курса. Мы считаем, что такая политика позволит НБК получить все макроэкономические дивиденды, связанные с недооцененной, но усиливающейся валютой, сохраняя при этом достаточную свободу действий, позволяющую без потери репутации отклоняться от этого плана в случае вполне вероятных шоков.