Аналитический центр

С конца 2015 года обменный курс Тенге приобрел черты свободно плавающей валюты – эластичность к цене на нефть и волатильность курса были схожи с обменным курсом Рубля. Однако, в течение последних двух месяцев зависимость Тенге от Рубля и цены на нефть заметно ослабла. Первый эпизод, в феврале 2016 года, может быть связан с валютными интервенциями во время налоговых платежей экспортеров. И хотя валютные интервенции могут быть более подходящим инструментом для сглаживания шока налоговой недели, мы считаем, что необходимо более полное раскрытие информации о таких интервенциях. Мы затрудняемся дать логическое объяснение для второго эпизода снижения зависимости от фундаментальных факторов, в марте 2016 года. Тем не менее, слишком длительное и необъяснимое сдерживание курса может привести к нежелательным последствиям в экономике.

Январь 2016 года характеризовался снижением объема кредитов в тенге и объема валютных кредитов в долларовом выражении, а также незначительным увеличением депозитов в тенге и снижением валютных депозитов в долларовом выражении.

Мы начинаем выпуск периодических отчетов, анализирующих наиболее важные для потенциальных инвесторов моменты, связанные с программой приватизации.  В данном обзоре предлагается краткая характеристика и финансовый анализ наиболее привлекательных компаний, участвующих в программе приватизации и предназначенных к выводу на IPO. 

Декабрь 2015 характеризовался рекордными ставками на денежном рынке, отражая кризис ликвидности в тенге. С начала ноября, для борьбы с девальвационным давлением на курс национальной валюты, Нацбанк прекратил предоставление ликвидности в тенге. В конце декабря регулятор начал ограниченное предоставление средств под 80% годовых. 

Основными событиями третьего и четвертого кварталов были ряд резких изменений в денежно-кредитной политике Национального Банка. В августе был объявлен переход НБК к инфляционному таргетированию, свободно плавающему обменному курсу и активному управлению ликвидностью тенге на денежном рынке на основе базовой ставки. Впоследствии политика НБК неоднократно менялась. Регулятор возобновил валютные интервенции и увеличил стоимость первичной ликвидности существенно выше базовой ставки. В настоящее время, по нашему мнению, НБК пытается приводить курс к фундаментально-оправданному уровню без резких скачков в краткосрочной перспективе. Падение цены на нефть и ослабления рубля были основными драйверами смещения курса тенге в конце года.

Девальвация в августе-сентябре снизила доходы населения и обещает значительно ухудшить кредитоспособность клиентов банков. В дополнение, банковская система и ее клиенты продолжали испытывать недостаток ликвидности, до девальвации из-за защиты обменного курса на несостоятельном уровне, а после девальвации – из-за кризиса доверия к денежно-кредитной политике. Рост кредитов замедлился вследствие ужесточения условий фондирования, повышения кредитного и валютного риска.

После перехода на плавающий курс условия фондирования должны были улучшиться, но непоследовательность курсовой и кредитной политики, как до, так и после перехода, доминировали в формировании рыночных ожиданий. Как результат, ставки оставались высокими и непредсказуемыми. Вкладчики продолжали хранить сбережения в валюте. Основными источниками длинного тенгового фондирования оставались нерыночные источники: валютные свопы с НБК, линии от государственных институтов, ЕНПФ.

Банки Казахстана в октябре 2015 года

Банки Казахстана в сентябре 2015 года

Сегодня на утренней сессии Тенге ослабел до USDKZT300,00. Общий объем сессии составил $100,8млн. Уже через пятнадцать минут после ослабления, рынок начал тестировать новый уровень – курс поднялся до USDKZT298,00 прежде, чем вернуться на USDKZT300,00. Тестирование продолжилось и на дневной сессии, где после открытия на отметке USDKZT301,00 было укрепление до USDKZT299,00. Сессия закрылась по курсу USDKZT299,75 с общим объемом $80,4млн.

Национальный Банк Казахстана поднял базовую ставку с 12% до 16% и сузил коридор процентных ставок с ±5п.п. до ±1п.п, то есть до 15-17%. Национальный Банк заявил, что высокие процентные ставки будут удерживать среднесрочную инфляцию в целевом диапазоне 6-8%, в то время как более узкий коридор уменьшит колебания на денежном рынке и “предоставит четкие сигналы рынку”. Предыдущая базовая ставка 12% была установлена 2 сентября с коридором ±5п.п. Следующее собрание по базовой ставке состоится 6 ноября.