Департамент торговых идей

На прошлой неделе Казахмыс сообщил детали плана реструктуризации активов. Публичная компания, которая будет переименована в KAZ Minerals PLC, сохранит рентабельные активы в Восточном Казахстане и передаст оборотный капитал на сумму $240млн частной компании. Условия реструктуризации в целом соответствовали ранее объявленным параметрам, сумма оборотных средств, передаваемых в частную компанию, в значительной степени соответствовала нашим ожиданиям и ожиданиям аналитиков. Однако негативным сюпризом стало снижение прогнозов по добыче и повышение пронозов по операционным затратам на проектах Актогай и Бозшаколь. Более того, по всей видимости, капвложения для реализации проекта Актогай могут вырасти. Несмотря на привлекательные условия реструктуризации, мы уменьшаем нашу 12-месячную целевую цену до 264 GBp вследствие ухудшения экономических показателей проектов роста и рекомендуем - Продавать.

В прошлую пятницу, после роста стоимости ГДР на 11% в течение недели, РД КМГ сообщил о проведении НК КМГ предварительного обсуждения с независимыми директорами РД КМГ о возможном приобретении простых акций компании в свободном обращении (примерно 36,8% от общего количества акций). Предварительная цена выкупа составляет $18,5 за ГДР или 20,393 тенге за простую акцию, сообщил НК КМГ в отдельном пресс-релизе, и предполагает премию в 15,1% к цене закрытия ГДР 21 июля, за день до предварительного обсуждения предложения НК КМГ. РД КМГ отмечает, что вопрос выкупа находится на ранней стадии рассмотрения, и нет никаких гарантий, что в итоге будет сделано официальное предложение.

После непродолжительного затишья давление на тенге вновь усилилось из-за сохраняющегося избытка ликвидности в системе и роста дифференциала ставок между Казахстаном и Россией. 

Мы начинаем кредитное покрытие Nostrum Oil&Gas (NOG) (NR/B2/B+), независимой нефтегазовой компании по разведке, добыче и продаже нефти и газа в Казахстане. Мы рекомендуем Держать обе облигаций компании – NOG Ноя’19 и NOG Фев’19 . 

Усиление экономических санкций США против России и резкое повышение геополитических рисков после того, как на востоке Украины был сбит гражданский самолет, оказывают давление на рубль, а также на курсовые ожидания тенге.

Низкие ставки на денежном рынке поддерживали интерес банков к бумагам Минфина.

На прошлой неделе  наблюдалось слабое оживление активности на первичном рынке облигаций после 1,5-месячного перерыва. Банк ЦентрКредит продал очень маленький объем облигаций, всего Т26млн против запланированных Т25млрд. Облигации вызвали интерес только у нескольких брокерских компаний, в то время как крупные игроки воздержались. Региональная распределительная компания Мангистау РЭК планирует предложить 10-летние облигации в конце июля. Мы ожидаем, что облигации будут привлекательными по доходности не ниже 9,5%.

Общий доход вырос во 2кв’14 на 3,8% г/г, из которых 2,5пп роста пришлось на продажи iPhone, которые компания запустила в мае 2014 года. Распространение продукции Apple способствовало повышению доходов Kcell от прочих услуг с Т0,14млрд в 1кв’14 до Т1,19млрд во 2кв’14. Компания заверила, что продажи не субсидируются, а, напротив, имеют положительную маржу прибыльности, хотя и не столь значительную, как основная деятельность компании.

Мы начинаем аналитическое покрытие акций Central Asia Metals, небольшого производителя меди в Казахстане, с 12-месячной целевой ценой  211GBp за акцию и рекомендацией “Покупать”

Долговой и денежный рынки Казахстана: 16 - 20 июня

Хоум Кредит (Fitch: BB-, негатив.), нишевый банк с фокусом на беззалоговом розничном кредитовании, демонстрировал высокие темпы роста и впечатляющую доходность на капитал, адаптируя отработанную в Центральной Европе и Азии модель. На ухудшение качества спроса и регуляторные ограничения банк отреагировал снижением темпов роста, проявив гибкость и чувствительность к степени риска, кредитного и регуляторного.

В прошлом месяце КТО опубликовал финансовые результаты за 12М2013 и объявил о 20% повышении тарифа на экспорт после девальвации тенге в феврале. Отметим, что и величина повышения тарифов и сроки были приятным сюрпризом для нас, отражая более сильную поддержку программы Народного IPO со стороны правительства. Мы обновили нашу модель, отразив консолидированные финансовые результаты, девальвацию тенге и последующее увеличение экспортного тарифа, изменение нашей методологии прогнозирования тарифа (с повышения тарифа каждые три года на плавное ежегодное увеличение), изменение прогнозов капиталовложений на 2014-2015 годы и перенос сроков реализации проекта Ескене-Курык. В результате, мы повышаем нашу 12-месячную целевую цену на 12% до T1442 за акцию. Акции КТО остаются нашим фаворитом среди публичных казахстанских компаний в инфраструктурном секторе. Компания генерирует стабильные и предсказуемые денежные потоки, и способна выплачивать щедрые дивиденды. Основные риски связаны со снижением государственной поддержки программы Народного IPO, ухудшением регулирования и корпоративным управлением.