Общий доход вырос во 2кв’14 на 3,8% г/г, из которых 2,5пп роста пришлось на продажи iPhone, которые компания запустила в мае 2014 года. Распространение продукции Apple способствовало повышению доходов Kcell от прочих услуг с Т0,14млрд в 1кв’14 до Т1,19млрд во 2кв’14. Компания заверила, что продажи не субсидируются, а, напротив, имеют положительную маржу прибыльности, хотя и не столь значительную, как основная деятельность компании.
Мы начинаем аналитическое покрытие акций Central Asia Metals, небольшого производителя меди в Казахстане, с 12-месячной целевой ценой 211GBp за акцию и рекомендацией “Покупать”
Долговой и денежный рынки Казахстана: 16 - 20 июня
Хоум Кредит (Fitch: BB-, негатив.), нишевый банк с фокусом на беззалоговом розничном кредитовании, демонстрировал высокие темпы роста и впечатляющую доходность на капитал, адаптируя отработанную в Центральной Европе и Азии модель. На ухудшение качества спроса и регуляторные ограничения банк отреагировал снижением темпов роста, проявив гибкость и чувствительность к степени риска, кредитного и регуляторного.
В прошлом месяце КТО опубликовал финансовые результаты за 12М2013 и объявил о 20% повышении тарифа на экспорт после девальвации тенге в феврале. Отметим, что и величина повышения тарифов и сроки были приятным сюрпризом для нас, отражая более сильную поддержку программы Народного IPO со стороны правительства. Мы обновили нашу модель, отразив консолидированные финансовые результаты, девальвацию тенге и последующее увеличение экспортного тарифа, изменение нашей методологии прогнозирования тарифа (с повышения тарифа каждые три года на плавное ежегодное увеличение), изменение прогнозов капиталовложений на 2014-2015 годы и перенос сроков реализации проекта Ескене-Курык. В результате, мы повышаем нашу 12-месячную целевую цену на 12% до T1442 за акцию. Акции КТО остаются нашим фаворитом среди публичных казахстанских компаний в инфраструктурном секторе. Компания генерирует стабильные и предсказуемые денежные потоки, и способна выплачивать щедрые дивиденды. Основные риски связаны со снижением государственной поддержки программы Народного IPO, ухудшением регулирования и корпоративным управлением.
В прошлом месяце Казахмыс, наконец, объявил о долгожданном плане реструктуризации активов, который при успешной реализации, может способствовать увеличению стоимости компании для акционеров. План предусматривает разделение Казахмыс на две компании. Зрелые активы в Жезказгане и Центральном регионе будут переведены в отдельную частную компанию, которая далее может быть передана Владимиру Киму, крупному акционеру Казахмыс. Публичная компания после реструктуризации будет владеть семью месторождениями (четыре рудника на Востоке, золотой рудник Бозымчак в Кыргызстане и два проекта роста - Актогай и Бозшаколь).
После девальвации тенге на 20% на прошлой неделе ГДР РД КМГ выросли на 7,3%, а простые акции на KASE на 17.9%. Девальвация позволит экспортеру нефти увеличить прибыль в тенге и посадить внушительный доход от переоценки $4,5млрд на балансе. Однако, несмотря на краткосрочные выгоды девальвации, мы ожидаем, что положительный эффект на прибыль будет нейтрализован в следующие пару лет по мере ускорения инфляции в Казахстане. Мы повышаем нашу 12-месячную целевую цену по ГДР и простым акциям на 2% и 17,1% до $15,7 и T17 382, соответственно. Наша оценка справедливой стоимости ГДР изменилась незначительно, так как положительный эффект девальвации на стоимость компании был практически полностью абсорбирован изменением курса. Более высокая прибыль за 2014 год может позволить компании выплатить более высокие дивиденды в следующем году, при текущих ценах дивидендная доходность по простым акциям может составить 8,9% и по привилегированным 11,0%. Мы сохраняем рекомендацию Держать, так как текущая стоимость акций соответствует нашей оценке справедливой стоимости.
Вчера НБК внезапно перестал сдерживать курс на уровне USDKZT 156 и позволил заявке на покупку долларов на уровне 185 оставаться открытой.
Контроль над расходами позволил сохранить высокую прибыльность. Согласно опубликованным вчера финансовым результатам за 2013, доходы Kcell выросли на 3,1% (Рис. 2), а прибыль на одну акцию повысилась на 2,5% до $2,04 (317 тенге), превысив на 3% наш прогноз. Компании удалось поднять маржу EBITDA до 55,7% во многом благодаря 9% снижению административных расходов (сокращение затрат на консалтинг) и снижению на 4,2% расходов по продажам (сокращение комиссионных выплат по пополнению баланса). Маржа прибыли незначительно снизилась – до 33,7% с 34% в 2012 г. Размер капитальных инвестиций относительно доходов снизился до 12,2% с 14,7% в 2012 г.
