Аналитический центр

Избыточная ликвидность на банковском рынке способствовала небольшому приросту кредитного портфеля БВУ на 0.2% м/м, отмечается также рост депозитов в банках в октябре на 1.5% м/м. Долларизация депозитов за месяц продолжила снижение с сентября из-за роста вкладов в национальной валюте и уменьшения валютных депозитов населения и предприятий. НБРК увеличивает объемы изъятой ликвидности путем размещения нот.

В последнее время вызывает много вопросов экономика проекта по разработке Кашаганского нефтегазового месторождения и влияние Кашагана на экономику Казахстана в целом. На основе информации из публичных источников и исходя из заявлений официальных лиц, имеющих отношение к этому проекту, мы попытались оценить текущее состояние самого проекта и его влияние на экономику страны. 

Благодаря более существенному росту депозитов населения и предприятий в тенге, чем прирост валютных депозитов, долларизация с корректировкой на курс немного снизилась в сентябре, тогда как в июле и августе отмечался рост долларизации. В сентябре, впервые с начала года, прирост кредита экономике с корректировкой на курс составил положительное значение (+0.6% с начала года). Тем не менее, кредитование остается подавленным.

Ввиду восстановления нефтяных котировок и несмотря на их высокую волатильность, мы пересмотрели наше базовое предположение по среднегодовой цене на нефть в 2016 году с $41/баррель до $43/баррель. В связи с этим, мы также предоставляем сценарные прогнозы основных макроэкономических индикаторов. Базовый сценарий предполагает рост среднегодовой цены на нефть до $50/баррель в 2017 году; пессимистичный – падение среднегодовой цены до $40/баррель в 2017 году; оптимистичный – повышение среднегодовой цены на нефть до $60/баррель в следующем году.

Существенное ослабление тенге в июле продолжило сдерживать процесс дедолларизации вкладов населения в августе на фоне роста девальвационных ожиданий, на что указывает прирост валютных депозитов, выраженных в долларах США, а также преобладание продажи валюты над покупкой обменными пунктами в июле-августе. В августе продолжился слабый рост кредитов. Активы банков снизились в результате снижения депозитов клиентов. 

Государственный бюджет показывает крайнюю зависимость бюджета от нефтяных доходов. Ненефтяные доходы последние два года начали падать в реальном выражении, а с точки зрения их доли к ВВП, падение ненефтяных доходов происходит непрерывно, начиная с 2005 года.

Основным событием в июле стало замедление процесса дедолларизации, учитывая прирост м/м валютных депозитов населения, выраженных в долларах США, что, вероятно, связано со скачками на валютном рынке.  Предприятия быстрее отреагировали на изменение курса, и прирост м/м их депозитов оказался более значительным. 11 июля Национальный Банк снизил базовую ставку с 15% +/- 1пп до 13% +/- 1пп. При этом, эффект от снижения базовой ставки пока слабо выражен. 

С момента публикации отчёта за 1кв2016 года, мы пересмотрели наше базовое предположение по среднегодовой цене на нефть в 2016 году с $32/баррель до $41/баррель. Однако, в 1П2016 года как историческая, так и подразумеваемая волатильность цены на нефть оставались высокими. В связи с этим, мы также предоставляем сценарный прогноз основных макроэкономических индикаторов. Базовый сценарий предполагает постепенный рост цены на нефть до $47,5/баррель до конца 2017 года; пессимистичный – резкое падение цены до $30/баррель в 3кв2016 года и восстановление до $40/баррель в 2017 году; оптимистичный – стабилизацию цены на нефть на уровне $55/баррель с 3кв2016 года до конца 2017 года.

Судя по данным торгов на валютном рынке, гибкость обменного курса Тенге значительно выросла с начала 2016 года. Тем не менее, НБК проводил существенные по объемам интервенции на валютном рынке: нетто покупка $474млн в феврале, $1236млн – в марте (40.5% от всего объема валютных торгов) и $831млн – в апреле 2016 года (30.1% от торгов).

Несмотря на значительное ухудшение экономической ситуации в Казахстане, Эйр Астана смогла зафиксировать чистую прибыль по результатам 2015 года как с учетом дохода от курсовой разницы, так и без него. Мы считаем, что на данный момент компания является одной из самых подготовленных к выходу на IPO среди всех компаний, участвующих в программе приватизации. По нашим оценкам, справедливая стоимость Эйр Астана составляет 75-88 млрд тенге.