Благодаря плавному транзиту власти и началу реформ, направленных на переход к более открытой экономике, начиная с 2016 года Узбекистан привлекает повышенное внимание инвесторов. Масштабные изменения и первые шаги по либерализации открывают перед Узбекистаном многообещающие перспективы развития, однако успех данной трансформации напрямую зависит от того, насколько последовательными будут власти в реализации заявленных реформ и насколько успешно они смогут воплотить заявленные планы в реальность.
На фоне усиления экономического роста, налоговые поступления демонстрируют высокий темп роста на уровне выше +15% г/г. В свою очередь расходная часть госбюджета увеличилась сильнее доходной – на 17% г/г. При этом менее 30% затрат госбюджета было инвестировано в экономическое развитие страны, тогда как львиная доля расходов была направлена на финансирование текущего потребления. Значительные ассигнования бюджетных средств на непроизводительные сферы в конечном счете окажут лишь кратковременное влияние на рост экономики.
Показатель КЭИ в январе-октябре 2019 г. сложился на уровне 4,7 г/г, что ниже показателя 2017 г. (5,4% г/г) и 2018 г. (4,8% г/г) за аналогичный период.
Рост экономики Казахстана в третьем квартале 2019 года усилился, достигнув 4,6% г/г, чему способствовали масштабные бюджетные вливания и сохраняющаяся высокая инвестиционная активность на фоне негативной динамики цен на нефть. Инфляционные риски реализовались не в полном объеме – высокие девальвационные ожидания населения и ослабление национальной валюты не нашли соответствующего отражения в данных официальной статистики по индексу потребительских цен. Исходя из текущей динамики основных макроэкономических факторов, в базовом варианте по итогам 2019 года мы ожидаем рост ВВП на 4,4%, инфляцию на уровне 5,5%, а курс национальной валюты на конец года – 389,5 тенге за доллар.
В сентябре впервые за долгое время основной вклад в рост кредитования был обеспечен корпоративными займами на пополнение оборотных средств. При этом розничное кредитование сохраняет высокие темпы роста, увеличившись с начала года уже на 17.6%. Значительный приток корпоративных валютных вкладов был скомпенсирован оттоком валютных вкладов населения. В связи с этим, уровень долларизации совокупной депозитной базы остался практически без изменений на уровне 43.6%.
В текущем году в Казахстане наблюдается существенное оживление на рынке недвижимости, которое проявилось в ускорении роста цен на жилье (+7% за 9М2019г). Инвестиции в жилищное строительство увеличились более чем на 20%, а объемы строительства жилья повысились на 11,5%. С начала года количество операций с недвижимостью повысилось на 22,5% г/г, а размер портфеля ипотечных кредитов вырос более чем на 20%.
Инфляция в октябре выросла на 0,6% после увеличения на 0,3% в сентябре. В годовом выражении инфляция повысилась на 0,2пп до 5,5%. На протяжении почти всего года основным драйвером роста цен выступали продовольственные товары, среди которых базовые продукты питания (хлебобулочные, крупы и мясо) демонстрировали рост свыше 10%. С начала года рост цен составил 3,9%, что немного выше 3,7% за аналогичный период прошлого года. Тем не менее, мы не ожидаем дальнейшего серьезного ускорения роста цен до конца этого года.
Национальный Банк республики Казахстан принял решение о сохранении базовой ставки на уровне 9,25% с процентным коридором в +/-1% пп.
В августе возобновился отток валютных корпоративных вкладов, что привело к снижению общей долларизации депозитов в казахстанских банках. В то же время, долларизация депозитов населения незначительно выросла вместе с вновь отмеченным увеличением объемов продаж валюты обменными пунктами. Розничное кредитование не сбавляет темпы роста, увеличившись с начала года на 16% и продолжая вытеснять корпоративное кредитование, потерявшее 9% за сопоставимый период времени.
Июль был отмечен сокращением долларизации розничных депозитов на фоне практически трехкратного снижения объемов продаж валюты обменными пунктами после рекордных показателей предыдущих месяцев. Долларизация корпоративных депозитов, наоборот, выросла. Ситуация в сфере кредитования значительно не изменилась – розничное кредитование продолжает компенсировать сокращение кредитования юридических лиц. Помимо этого, третий месяц подряд наблюдается падение объемов изъятой Нацбанком ликвидности.
