В 2021 г. рост цен на сырье, значительное поступление бюджетных и внебюджетных средств в реальный сектор экономики, а также ускорение потребительского кредитования и изъятие накоплений из ЕНПФ способствовали восстановлению темпов роста казахстанской экономики до докризисного уровня в 4% г/г. Однако это не могло не подстегнуть рост инфляции, которая по итогам года составила 8.4%.
В 2022 г. основное влияние на экономику Казахстана будет оказывать геополитическая напряженность, санкционное давление на основного торгового партнера, Российскую Федерацию, а также усиление кризисных явлений в мировой экономике. Мы прогнозируем следующие макроэкономические параметры: рост ВВП РК 3.3%, инфляция 10-12%, валютный курс 490 тенге за доллар США.
Рост цен на нефть и расширение объемов добычи на фоне сохранения бюджетного стимула обеспечат рост ВВП РК на 3.3% в 2022 г. Высокие нефтяные котировки и наращивание объемов нефтедобычи с 85.7 млн т. в 2021 г. до 88 млн т. в 2022 г. поддержат рост казахстанской экономики. Также в текущем году продолжится рост расходов госбюджета, направляемых на поддержку экономики, в том числе, в 1 квартале ожидается приток остатка пенсионных накоплений. Однако внешнеэкономическая ситуация серьезно осложняется тесными экономическими связями с экономикой РФ, находящейся под жесткими западными санкциями, которые косвенно подавляют деловую активность в Казахстане и ведут к падению доходов домохозяйств из-за девальвации нацвалюты и как следствие ускорения инфляции. В результате мы ожидаем замедления роста казахстанского ВВП до 3.3% г/г.
Повышение волатильности валютного курса под давлением внешних шоков. За 2021 г. курс национальной валюты ослаб на 2.6% г/г до 431.7 тенге за доллар США. Ослабление курса по паре USDKZT происходило на фоне роста котировок нефти (+50.2% на конец периода до $77.8 за баррель) и укрепления доллара США (+6.4% до 95.67пп). Российский рубль к доллару США за прошлый год ослаб только на 0.6% по сравнению с ослаблением тенге на 2.6% г/г, однако квартальное ослабление российской валюты составило 2.1% кв/кв до 74.3 рубля за доллар США.
В 2022 г. динамика валютного курса тенге будет определяться, с одной стороны, высокими ценами на экспортируемую из Казахстана нефть и металлы, с другой стороны, ростом геополитической напряженности и зависимостью от импорта из соседних стран, валютный курс которых будет демонстрировать волатильность. По итогам 2022 г., по нашим прогнозам, курс доллара США сформируется на уровне 490 тенге. При этом мы ожидаем повышенной волатильности курса в краткосрочной перспективе с последующей стабилизацией во 2 полугодии текущего года.
Темпы инфляции ускорятся. После достижения максимального значения за последние 5 лет в 8.9% г/г в сентябре-октябре прошлого года, темпы потребительской инфляции замедлились до 8.4% г/г в декабре 2021 г. Ускорению инфляции способствовала трансмиссия бюджетных и внебюджетных фондов в реальный сектор казахстанской экономики на фоне высоких темпов инфляции в странах-торговых партнерах (глобальная инфляция ускорилась почти в три раза до 5.7% г/г). Обозначенные факторы не утратят своего влияния и в 2022 г., однако их эффект будет усилен глобальной геополитической напряженностью, обменом санкциями и трансмиссией инфляции через канал валютного курса. Мы ожидаем, что инфляция в 2022 г. ускорится до 10.0-12.0% на фоне сокращения поставок со стороны компаний, попавших под действие санкций, а также за счет повышенной волатильности валютных курсов.
Денежно-кредитные условия будут оставаться относительно жесткими в 2022 г. В течение 2021 г. НБК повысил базовую ставку на 75 бп до 9.75%. В январе 2022 г. НБК повысил базовую ставку сразу на 50 бп. до 10.25% а в феврале увеличил ее до 13.25% в качестве мер монетарного реагирования на внешнеэкономические и геополитические шоки. Повышение ставок с целью ограничения валютных спекуляций и проведение валютных интервенций в условиях высокой волатильности валютного курса были вполне ожидаемыми шагами. В среднесрочном периоде сохранение таких монетарных условий НБК будет негативно отражаться на темпах роста казахстанской экономики. С учетом ожидаемого ускорения инфляции базовая ставка НБК в 2022 г. составит 12-14%.
