Ваш Партнер
на рынке капитала!

Kcell: финансовые и операционные результаты за 1 полугодие 2021 года

Скачать

Рост основных показателей в рамках наших ожиданий. По результатам 1 полугодия 2021 г. абонентская база Kcell выросла на 2.1% г/г до 8.03 млн. пользователей. Показатель ARPU увеличился на 9.7% г/г до 1533 тенге., MOU (minutes of use) снизился на 8.8% г/г до 209 мин/месяц.

По итогам 1 полугодия2021 г. общая выручка компании выросла на 15% г/г до 90 млрд тенге. Рост был обусловлен увеличением абонентской базы, а также увеличением показателя ARPU. В разрезе статей доход от услуг голосовой связи вырос на 2.7% г/г и составил 37.4 млрд тенге (41.4% от общей выручки). Доход от услуг передачи данных увеличился на 17.9% г/г до 32.4 млрд тенге (36% общей выручки). Реализация мобильных устройств принесла компании 16 млрд тенге, продемонстрировав рост на 40.6% г/г (17.8% от общего дохода).

Себестоимость выросла до 29.5 млрд тенге, увеличившись на 7.4% г/г. Рост в основном был вызван увеличением себестоимости мобильных устройств.

Расходы на реализацию составили 793 млн тенге, уменьшившись на 25.3% г/г. Сокращение связано с сезонностью маркетинговых активностей от квартала к кварталу и уменьшением маркетинговых затрат в 1 полугодии 2021 г. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Однако данные расходы увеличатся во 2-м полугодии 2021 г. в связи с запуском новых маркетинговых проектов.

Общие и административные расходы выросли на 47.7% г/г до 6.9 млрд тенге, главным образом за счет увеличения расходов на персонал.

Показатель EBITDA, без учета единовременных расходов, вырос на 19.9% г/г, составив 38.8 млрд тенге, при этом рентабельность по EBITDA сложилась на уровне 43.0% (41.1% годом ранее).

Чистые финансовые расходы уменьшились до 4.2 млрд тенге, показав снижение на 13.2% г/г в результате снижения объема займов на 17% за полугодие до 61 млрд тенге.  

Чистая прибыль увеличилась на 83% г/г до 15.6 млрд тенге. Практически двукратный рост чистой прибыли был обеспечен более значительным увеличением выручки (+15% г/г) по сравнению с ростом себестоимости (+7% г/г), сокращением расходов на реализацию (-25% г/г), а также снижением финансовых расходов (-13.3% г/г).

Коррекция стоимости акций предоставляет привлекательную возможность для входа. Финансовые результаты за 1 полугодие 2021 г. в целом соответствуют нашим прогнозным ожиданиям. По итогам 2021 г. мы прогнозируем общую выручку компании на уровне 191.4 млрд тенге (+9.6% г/г). Это в целом соответствует прогнозам руководства компании, которое ожидают рост на 8-9%.

Небольших корректировок потребовали лишь отдельные статьи, а именно повышение прогноза чистых операционных доходов, которые за 1 полугодие составили 792 млн тенге по сравнению с убытками в 1.2 млрд тенге за аналогичный период прошлого года. Также мы повысили прогнозы по сумме общих и административных расходов, которые увеличились на 47.7% г/г.

Помимо этого, был повышен наш прогноз капитальных затрат на 2021 и 2022 гг. По планам компании, в 2021 г. капитальные затраты составят 22% от выручки, или порядка 42 млрд тенге, увеличившись на 57% г/г. Данные капитальные затраты будут направлены на интеграцию базовых станций совместно с Казахтелеком и Теле2, которую планируется завершить к концу 1 полугодия 2022 г. После объединения сетей расходы на обслуживание станций должны сократиться почти в 2 раза, что также отражено в наших прогнозах.

Чистая прибыль, согласно нашим прогнозам, составит порядка 33 млрд тенге, показав рост почти в 2 раза по сравнению с предыдущим годом. Главным образом такой рост будет обусловлен увеличением выручки в случае отсутствия единоразовых расходов, таких как резервы по судебным претензиям (4.4 млрд тенге) и обесценение активов (5.2 млрд тенге), имевших место в 2020 г.

Мы отмечаем, что после делистинга ГДР компании с фондовых бирж LSE и AIX произошло падение цены акций, с середины июня до текущего момента, на 36%.

Ранее мы неоднократно отмечали переоцененность акций компании и рекомендовали их продажу. Учитывая значительное падение из стоимости ниже нашей ЦЦ, мы считаем текущий момент привлекательным для приобретения акций компании и повышаем нашу рекомендацию по акциям Kcell с Продавать до Покупать.

Ожидаем увеличения дивидендов на 18.4% г/г. По итогам 2020 г. Kcell выплатил дивиденды в размере 17.6 млн тенге или 87.89 тенге/акцию, что почти в 2 раза больше по сравнению с предыдущим годом. При этом выплаты составили 100% от консолидированной чистой прибыли за 2020 г.

Согласно данным компании, по итогам 2021 г. дивиденды на уровне 100% от чистой прибыли маловероятны. Однако, принимая во внимание ожидаемый значительный рост чистой прибыли в 2021 г. и исторический уровень выплаты дивидендов на уровне 70% от чистой прибыли, дивиденды, по нашим прогнозам, составят 104.0 тенге/акцию, увеличившись на 18.4% г/г. При этом дивидендная доходность составит около 6%.

Подписаться на Исследования
Будьте в курсе актуальных новостей и событий рынков, предлагаем Вам подписаться на информационную рассылку.
Подписаться
Команда
Станислав Чуев
Директор Департамента
Дмитрий Шейкин
Заместитель директора департамента Макроэкономика
Асан Курманбеков
Макроэкономика
Нурлан Жиентаев
Главный аналитик
Сакен Исмаилов
Старший аналитик
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на открытие брокерского счета
Написать сообщение
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на покупку паев
Брокерский счет в Halyk Finance
Войти в личный кабинет
Для просмотра публикации требуется регистрация на сайте, пожалуйста, авторизуйтесь.
EngҚазРус