Ваш Партнер
на рынке капитала!

Kcell: делистинг ГДР и финансовые результаты за 2020 год

Скачать

В связи с планируемым делистингом ГДР Kcell с Лондонской фондовой биржи и AIX, а также в результате отсутствия существенных положительных изменений операционных и финансовых показателей, мы понижаем нашу целевую цену по акциям Kcell на 8% до 2190 тенге, а также понижаем нашу рекомендацию с Держать до Продавать.

Делистинг ГДР с Лондонской фондовой биржи и AIX. Совет директоров компании принял решение о созыве внеочередного общего собрания акционеров 9 апреля 2021 г. для утверждения прекращения листинга ГДР Компании на LSE и AIX. При этом акции компании продолжат торговаться на KASE. Главной причиной делистинга с двух бирж компания назвала низкий уровень ликвидности, в результате чего затраты на поддержание ГДР превышают выгоду. В случае, если данное предложение будет одобрено акционерами, держателям ГДР будет предоставлен выбор прекратить свое инвестирование в компанию, продав их на бирже, или обменять на акции компании, торгуемые на KASE.

Возможная продажа 75% Кселл группе Jysan. Согласно данным Bloomberg, полученным из неназванных источников, Jysan рассматривает возможность покупки 75% доли в АО «Кселл», однако детали сделки пока неизвестны. Мы считаем, что в случае осуществления данной сделки Kcell утратит текущие синергии от деятельности совместно с материнской компанией Казахтелеком, что негативно скажется на перспективах развития и будущих финансовых показателях компании.

Умеренный рост операционных и финансовых результатов в 2020 г. ПоказательMOU (minutes of use) увеличился незначительно на 0.7% г/г и составил 230 мин/месяц. ARPU (average revenue per user) увеличился с 1334 тенге до 1457 тенге, на 9.3% г/г. Компании также удалось снизить отток абонентов на 10.4 пп до 34.1% за счет программы лояльности клиентов. Абонентская база сократилась на 2.7% г/г до 8.06 млн абонентов.

Объем продаж вырос на 11.5% до 174.7 млрд тенге. Выручка от услуг голосовой связи сократилась на 6.1% г/г до 73.4 млрд тенге, ее доля в общих продажах за год снизилась с 50.2% до 42.3%. Доход от услуг передачи данных составил 58.4 млрд тенге (+13.6% г/г), его доля увеличилась с 32.8% до 33.5%. Реализация мобильных устройств принесла 34.6 млрд тенге, продемонстрировав рост на 81.4% г/г (19.8% от общего дохода).

Себестоимость выросла на 9.4% г/г до 119.1 млрд тенге, в основном за счет роста себестоимости продаж мобильных устройств. Общие и административные расходы увеличились на 16.8% г/г до 10.4 млрд тенге в основном вследствие увеличения расходов на персонал.

Показатель EBITDA вырос на 12.1% г/г до 72.1 млрд тенге, с рентабельностью по EBITDA на уровне 41.3% (41.1% годом ранее).

Чистая прибыль продемонстрировала рост на 75.5%, составив 17.6 млрд тенге, так как на результаты предыдущего года оказывали влияние расходы по выплате штрафов, в 2019 г. составившие 14.5 млрд тенге.

Капитальные расходы увеличились на 32.9% г/г до 26.8 млрд тенге. При этом соотношение CAPEX к выручке составило 15.4% (12.9% годом ранее). Свободный денежный поток составил 28.7 млрд тенге, показав рост на 31.1% г/г.

Прогноз операционных и финансовых показателей. Мы ожидаем, что компании удастся удержать число абонентов в 2021 г. на уровне 2020 г. и в дальнейшем клиентская база будет наращиваться за счет естественного прироста населения. C 2021 по 2026 гг. CAGR абонентской базы составит 0.9%. Ключевым параметром роста доходности станут услуги по передаче данных. Так, после внедрения технологии 5g в обозримом будущем существенно увеличится объем передаваемых данных. CAGR ARPU составит 7% в период с 2021 по 2026 гг. 

Подписаться на Исследования
Будьте в курсе актуальных новостей и событий рынков, предлагаем Вам подписаться на информационную рассылку.
Подписаться
Команда
Станислав Чуев
Директор Департамента
Дмитрий Шейкин
Макроэкономика
Асан Курманбеков
Макроэкономика
Жансая Кантаева
Долговые инструменты
Мадина Метеркулова
Долевые инструменты
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на покупку паев
Брокерский счет в Halyk Finance
Войти в личный кабинет
Для просмотра публикации требуется регистрация на сайте, пожалуйста, авторизуйтесь.
EngҚазРус