Ваш Партнер
на рынке капитала!

Казатомпром: результаты за 1 полугодие 2020 года

Скачать

Мы рекомендуем Покупать акции Казатомпром c 12М ЦЦ 8048 тенге: такие факторы, как ослабление тенге и оптимизация затрат, обеспечившие снижение удельной себестоимости на 12% г/г в 1П2020 г, сохранятся и в будущем, гарантируя сильные финансовые результаты. Кроме того, повышение цен на уран до максимальных уровней за 4 года также продолжит оказывать положительное влияние на показатели выручки. Это позволяет рассчитывать на дальнейший рост выплат акционерам и сохранение долларовой дивидендной доходности на уровнях выше 6%.

Устойчивые операционные результаты. В 1П 2020 г. объем производства на 100% основе снизился на 3% г/г до 10.4тыс., а пропорционально доле участия во всех дочерних и зависимых организациях – на 7% г/г до 5.7тыс. тонн. Объем продаж отдельно по компании сократился на 19% г/г до 3.7тыс. тонн. Средняя цена реализации урана выросла на 1.57% г/г до $27.86 за фунт. Компания отметила, что снижение уровня производства не повлияет на обязательства на 2020 г. в части запланированного объема продаж. По состоянию на 30 июня 2020 г. остатки готовой продукции составили 9.094тыс. тонн, что на 8% больше по сравнению с первым полугодием 2019 г., и примерно эквивалентно восьмимесячному объему производства.

Значительное снижение себестоимости обеспечило сильные финансовые показатели. В результате снижения объема продаж выручка в 1П 2020г. снизилась на 13% г/г до 153.1млрд тенге. Себестоимость реализации составила 89.3млрд тенге, сократившись на 31% г/г. Операционная прибыль увеличилась на 75% г/г до 47.4млрд тенге. Скорректированная чистая прибыль без учета разовых статей в 1П 2020 г. увеличилась на 36% г/г до 43.8млрд тенге. Без корректировок чистая прибыль сократилась на 37% г/г до 65.9млрд тенге за счет одномоментных расходов, связанных с изменением структуры активов: в 1П 2020 г. прибыль от выбытия инвестиции в СП АО «Центр по обогащению урана» в размере 22.1млрд тенге, в 1П 2019 г. прибыль в результате увеличения доли участия в ТОО «Хорасан-U» в размере 54.6млрд тенге и доход от списания обязательства по совместным операциям в размере 16.9млрд тенге.

По итогам 2019 г. 88% выручки пришлось на доходы от продажи урановой продукции. Основными импортерами являются Китай (40%), Европа (18%) и Индия (9%).

Дивиденды выросли более чем на 20%. По итогам 2019 г. компания выплатила дивиденд в размере 381.72 тенге за акцию, увеличив его размер на 20% г/г. Таким образом, общая сумма дивидендов составила около 99млрд тенге. Согласно нашим расчетам и в соответствии с новой дивидендной политикой Казатомпрома, дивиденд по итогам 2020 г. составит 384 тенге на акцию, что при текущей цене подразумевает дивидендную доходность в размере 6.1%.

Низкая себестоимость производства поддерживает высокую конкурентоспособность. По итогам 1П 2020 г. денежная себестоимость пропорционально доле участия составила $9.79 за фунт, что ниже на 0.71% г/г. Денежная себестоимость с учетом капитальных затрат пропорционально доле участия составила $11.65 за фунт, сократившись на 12.2% г/г. В 2019 г. денежная себестоимость (пропорционально доле участия) составила $9.28 за фунт, что на 20% ниже по сравнению с 2019 г. Денежная себестоимость с учетом капитальных затрат (пропорционально доле участия) составила $11.94 за фунт, сократившись на 21% г/г. Снижение произошло в основном вследствие ослабления тенге по отношению к доллару, изменения структуры Группы и мероприятий по оптимизации себестоимости.

Компания в значительной степени подвержена влиянию валютного курса, поскольку около 88% ее выручки номинировано в долларах США, в то время как приблизительно 85% расходов номинировано в национальной валюте (казахстанский тенге). Наблюдаемое в последнее время ослабление тенге относительно доллара США является позитивным для доходов и денежных потоков. С начала июля курс тенге к доллару США ослаб на 6.4%, что позволяет ожидать положительного эффекта на финансовые результаты компании во 2П2020г.

Рост цен на уран вследствие сбоев в глобальном производстве урана из-за пандемии. Авария на АЭС «Фукусима-1» в 2011 г. привела к закрытию большинства реакторов в Японии, а также подняла вопросы по поводу ядерной безопасности. Во многих странах приостановились проекты по разработке АЭС. Это вызвало снижение цены на уран на 75% с максимумов 2011 г. В ответ на это, два мировых гиганта, Казатомпром и Cameco, сокращают производство урана в последние три года для улучшения баланса спроса и предложения урана. Карантинные меры в связи с распространением COVID-19 ускорили данный процесс, вызвав снижение объемов и временные остановки производств. В частности, приостановка добычи на крупнейшем урановом руднике в Канаде Cigar Lake положительно сказалась на цене урана, которая выросла более чем на 20% с начала 2020 г. Помимо этого, 19 августа 2020 г. Казатомпром объявил о решении продлить сокращения производства в 20% и на 2022 г., что приведет к исключению до 5 500 тонн или 8.8% урана из предполагаемого объема мирового первичного производства. В 2022 г. добыча прогнозируется на уровне 22 000 - 22 500 тонн урана (на 100% основе), что на 20% меньше плановых уровней контрактов на недропользование, составляющих около 27 500 - 28 000 тонн урана.

В то время как сокращения производства поддерживают баланс на мировом рынке урана, также наблюдается постепенное увеличение спроса на него по мере того, как в строй вводится все больше реакторов. По данным Всемирной ядерной ассоциации (WNA), по состоянию на апрель 2020 г. в мире действует 440 ядерных реакторов, 55 находятся в стадии строительства, и еще 109 находятся в стадии планирования. Также WNA прогнозирует дефицит урана к 2030 г. на уровне 80 млн фунтов в год. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, цена на уран вырастет с текущих уровней в $30.95 за фунт до $38.54 за фунт к 2024 г., что окажет позитивное влияние на финансовые показатели компании.

Подписаться на Исследования
Будьте в курсе актуальных новостей и событий рынков, предлагаем Вам подписаться на информационную рассылку.
Подписаться
Команда
Станислав Чуев
Директор Департамента
Дмитрий Шейкин
Макроэкономика
Асан Курманбеков
Макроэкономика
Жансая Кантаева
Долговые инструменты
Мадина Метеркулова
Долевые инструменты
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на покупку паев
Брокерский счет в Halyk Finance
Войти в личный кабинет
Для просмотра публикации требуется регистрация на сайте, пожалуйста, авторизуйтесь.
EngҚазРус