Торговая идея Halyk Finance: SK hynix

SK hynix делает память, без которой не работает ни один компьютер, от смартфона до сервера с искусственным интеллектом. Это второй производитель памяти в мире после Samsung и безусловный лидер в HBM, особо быстрой памяти, которую ставят рядом с ускорителями Nvidia. Компания входит в корейскую SK Group. Акции торгуются в Сеуле, а с июля 2026 года и в США в виде ADR (10 ADR равны одной акции). Почти 70% продаж приходится на клиентов из США, крупнейший из них в 2025 году принёс около четверти выручки.

Драйверы роста:

• Прогнозы отстают от реальности. Прибыль за третий квартал оказалась на 10% выше прогнозов. Годовой прогноз: ₩262,7 трлн операционной прибыли на 2026 год. За девять месяцев компания уже заработала ₩181,5 трлн, аналитики закладывают в четвёртый квартал около ₩81 трлн, что меньше, чем в прошедшем. При этом компания ждёт роста продаж DRAM примерно на четверть, а цены на DRAM продолжают расти. Мы считаем, что прогнозы на 2026 и 2027 годы будут повышать. На 2027 год консенсус сейчас ₩404 трлн, а некоторые корейские брокеры уже ставят ₩450 трлн и выше. Рынок же платит за компанию всего около трёх годовых прибылей вперёд.
• ₩100 трлн акционерам. За 2026 год компания вернёт акционерам около ₩100 трлн. Часть уже сделана: ₩40 трлн ушли на выкуп акций, который закончился на прошлой неделе. Впереди ещё около ₩60 трлн, это 5–6% капитализации. Дивиденды за год составят не меньше ₩30 трлн, то есть около 2,8% доходности против 0,2% годом ранее. ₩14 трлн из них (₩20 000 на акцию) уже объявлены за третий квартал. Совет директоров одобрил новый выкуп на ₩20 трлн, а следующие программы будут утверждать каждый квартал. Финансовый директор отметил, что акции стоят дешевле, чем заслуживают. Денег на это хватит: только за первое полугодие свободный денежный поток составил ₩73 трлн, а компания планирует отдавать акционерам не меньше половины.
• Контракты на годы вперёд. Раньше память продавали почти как сырьё, по текущей цене. Теперь 14 крупнейших клиентов, включая гигантов облачного рынка, подписали контракты в среднем на пять лет. Они забирают больше половины мощностей SK hynix на 2027–2028 годы, а цены по ним ходят в заранее оговорённом коридоре. Прибыль становится предсказуемее, а следующий спад, когда он придёт, будет мягче. Цены и объёмы HBM на 2027 год уже согласованы с учётом более дорогого HBM4, и компания ждёт заметного роста выручки и прибыли от этого продукта.
• Рынок боится спада, которого пока не видно. Даже после скачка 28 октября акция почти вдвое дешевле июньского пика. При этом квартальная операционная прибыль за это время выросла с ₩60,5 трлн до ₩83,3 трлн. Сейчас за SK hynix платят около 3,1 годовой прибыли вперёд, дешевле, чем за Micron (4,5) и Samsung (3,4). Около 9% капитализации покрыто чистыми деньгами на счетах. Иностранцы, которые в октябре активно продавали Корею, 28 октября снова начали покупать, и если этот поток продолжится, переоценка может пойти быстрее.

Предложение только для квалифицированных инвесторов.