На прошлой неделе Банк ВТБ (Казахстан) предложил рынку две тенговые бумаги.Торги по 3-летним облигациям были отменены из-за отсутствия спроса, в то время как спрос на 5-летние облигации составил 65% от предложенного объема. Аппетит инвесторов к тенговым облигациям остается все еще низким.
S&P снизило национальный рейтинг и рейтинг субординированного долга Казкоммерцбанка.
Денежный и валютный рынок
Тенге окреп на прошлой неделе несмотря на ухудшение рыночных условий и волатильность денежного рынка. В течение недели тенге торговался в диапазоне 181,46-181,90KZT/USD и закрыл неделю на уровне 181,54 KZT/USD. Недельный объем торгов долларом США на KASE удвоился до $2,31млрд, что на 50% выше среднего объема за предыдущие 20 недель. По нашим оценкам, крупный участник, торгующий против тренда, продал около $1,0млрд.
Ставки РЕПО, TONIA и TWINA, были волатильными и высокими в середине недели, но закрылись в пятницу на уровне 6,1% (+3,8пп) и 8,73% (+5,9пп). Недельный объем рынка РЕПО вырос на 17,9% до Т212млрд, что на 25% выше среднего объема за предыдущие 20 недель.
Однодневные и двухдневные ставки по валютным свопам закрылись по итогам недели на уровне 10% и 20%, соответственно. Недельный объем рынка валютных свопов вырос на 5,5% до $621млн.
Корпоративные облигации
17 октября ВТБ Банк (Казахстан) разместил T6,4млрд тенговых облигаций (BVTBb2, июль 2019, купон 8,0%, S&P BB+) по доходности 9,0%. Спрос составил 66% от предложенного объема в Т10млрд. Доходности спроса были в диапазоне 9,0-9,5% со средневзвешенной доходностью в 9,0%. В то же время, банк не смог разместить 3,3-летние облигации (BVTB3, январь 2018, купон 6,0%, S&P BB+) из-за отсутствия спроса. Мы оцениваем справедливый уровень спрэда между выпуском ВТБ и Цеснабанка со сроком погашения в 2019 году на уровне 90бп.
Раскрытие информации: Халык Финанс выступил в качестве Финансового Консультанта и Совместного андеррайтера нового выпуска, BVTBb2.
Кредитный комментарий
17 октября Казкоммерцбанк и БТА сообщили о проведении встречи 10 ноября с держателями еврооблигаций на сумму $750млн со сроком погашения в 2022 году, которые были выпущены БТА банком.
Держателей еврооблигаций просят одобрить: 1) предлагаемую замену основного эмитента (БТА банк) на Казком согласно условиям облигаций и доверительного соглашения; 2) определенные предлагаемые изменения в условия и положения облигаций и соответствующие изменения в доверительное соглашение, а именно согласовать ковенанты и условия событий дефолта; 3) исключение пут опциона на смену контроля и прочие изменения.
БТА выплатит $2,5 за каждую номинальную сумму облигаций в $1000 держателям еврооблигаций в случае одобрения предлагаемой замены и изменений до или на дату 6 ноября или на встрече, которая пройдет 10 ноября.
В течение прошлой недели доходности спроса еврооблигаций Казкома выросли на 10-146бп, в то время как по еврооблигациям БТА - на 20бп. Мы думаем, что это связано больше с помещением агентством S&P долгосрочного рейтинга Казком на уровне В в список Credit Watch Negative и понижения национального рейтингa и рейтинга по субординированному долгу банка до kzBB и CCC, соответственно. Действия агентства последовали за недавним приобретением БТА банка и обратным выкупом акций, что ослабило капитализацию Казком на консолидированной основе.
