Halyk Finance: Coherent Corp. сауда идеясы

Coherent Corp. әлемдегі ең ірі оптикалық және лазерлік компоненттер мен жүйелер өндірушілерінің бірі болып табылады. Компания оптикалық трансиверлер, лазерлер, оптикалық ауыстырғыштар және арнайы материалдар шығарады, олар арқылы деректер серверлер, стойкалар және деректер орталықтары арасында оптикалық талшықтар арқылы жіберіледі. Әлдеқайда қарапайым түрде айтқанда, Coherent ИИ үшін «жарық сымдарын» өндіреді. Қанша ИИ-үдеткіштер гиперскейлерлер кластерлерге біріктіре берсе, соған сәйкес оларға көптеген оптикалық байланыстар қажет болады.

Өсу драйверлері:

• InP қуаттарын кеңейту кіріске айналады. Coherentтың соңғы кварталдардағы өсуін шектеген не сұраныс болған, ал өздерінің индий фосфиді (InP) лазерлерінің жетіспеушілігі болды. Менеджмент FY27 1-ші кварталының соңына қарай (30.09.2026 жылы аяқталған) өз шығарылымын екі есеге арттыруды жоспарлаған болатын, бұл жоспардан бір кварталға ерте, ал 2027 жылдың соңына қарай одан да көп екі есеге арттыруды жоспарлаған болатын. InP лазерлерінің шығарылымы FY26 4-ші кварталында жылдық есеппен 80% өсті, ал деректер орталықтарының кірісі J.P. Morganның болжамы бойынша FY27 1-ші кварталында жылдық есеппен 80% артады. Кеңейтудің бүкіл көлемі алдын ала сатылған: FY27 жылдық келісімдермен жабылған, тапсырыстар 2028 жылға дейін жазылған, ал ұзақ мерзімді келісімдер (LTA) онжылдықтың соңына дейін қолданыста болады. Осымен қатар өз лазерлері сыртқы жеткізушілерден қымбат тұратын сатып алуларды алмастыра бастағандықтан, қуатты кеңейту бір уақытта сатылым мен маржаны арттырады. Консенсус FY27 кірісінің ~51% өсіп $10,8 млрд-қа және EPS-тің ~77% өсуін күтеді.
• 1,6T және ИИ-кластерлердің ішіндегі оптикаға көшу. Әрбір жаңа ИИ-үдеткіштер ұрпағы жылдамырақ байланыстарды қажет етеді, ал нарық 800G трансиверлерден 1,6T-ға көшеді. LightCounting бағалауынша, 1,6T сегменті жылдықCompound Annual Growth Rate (CAGR) шамамен 120% өсіп, 2030 жылға қарай ~$40 млрд-қа жетеді. Coherent 1,6T-ны жеткізуді ұлғайтып, өз компоненттерінің толық жинағы бар сирек өндірушілердің бірі болып қала береді. Екінші тәуелсіз драйвер стойкалардың ішінде үдеткіштерді байланыстыратын scale-up желілерін мыстан оптикаға ауыстырумен байланысты. Менеджменттің бағалауынша, мұндай желілерде scale-out желілерге қарағанда шамамен 10 есе көп байланыстар болады, сондықтан бұл көшу деректер орталықтарына капитал шығыстардың өсуінен тыс қосымша нарық құрайды. Компанияның жалпы адресный нарығы онжылдықтың соңына қарай $90 млрд-қа бағаланады.
• CPO, NPO және PhotonLink платформасы. 2026 жылдың қыркүйегінде Coherent процессорлардың архитектуралары CPO, NPO және «чип-чип» оптикалық байланыстар үшін PhotonLink интеграцияланған оптикалық платформаны ұсынды. Мұндай шешімдерде оптика процессорға жақын орналасады, бұл энергия тұтынуды азайтады және өткізу қабілетін арттырады. NVIDIA компанияның CPOдағы негізгі тұтынушысы болып табылады, тағы бір ірі тұтынушы NPO үшін негізгі болып таңдалды, ал жалпы жобалардың саны 25-тен асады. Scale-out желілердегі CPO-ның кірісі 2026 жылдың желтоқсанында аяқталатын кварталдан басталады, scale-up желілердегі және NPOдағы масштабтау 2027 жылдың екінші жартысында күтіледі. Менеджменттің бағалауынша, Coherentтың құрамы 100T өткізу қабілеті бар бір чип үшін ~$15 мыңға дейін жете алады, ал PhotonLink үшін адресный нарық 2030 жылға қарай $30 млрд-қа жетеді. Платформаның брутто-маржасы компаниядағы орташа көрсеткіштен жоғары.
• Жаңа OCS және multi-rail өнімдері. OCS оптикалық ауыстырғыштар жарық сигналын электрлікке түрлендірусіз бағыттап, үлкен ИИ-кластерлердің архитектурасын қарапайымдатады және энергияны үнемдейді. Компания OCS үшін адресный нарықты $4 млрд-дан аса бағалап, қосымша бағыттың кірісі 320×320 платформасының негізінде квартал сайын өсуде. 2027 жылдың бірінші жартысында кіріс алып бастайтын 2030 жылға қарай адресный нарығы $2 млрд-дан асатын multi-rail оптикалық байланыс желілерінің шешімдері. Мұнда Coherent pump-лазерлердің тапшылығына сүйенеді, онда ол әлемдегі екі маңызды жеткізушінің бірі болып, жеке компоненттерді емес, жоғары маржалы дайын жүйелерді сатады. Екі өнім де трансиверлер бизнесінің өсуінің үстіне қосылып, ассортиментті жақсартады. Инвесторлар үшін бұл маңызды, өйткені бұл компанияның бір өнімге және бір трансиверлер ұрпағына тәуелділігін азайтады.
• Баға, ассортимент және 6-дюймдік пластиналар арқылы маржаны арттыру. Coherentтың брутто-маржасы (non-GAAP) FY24-тен 34% -дан FY26 4-ші кварталында 40,2% -ға (GAAP бойынша — 38,5%) өсті және соңғы 9 кварталдың 8-інде өсті. Менеджмент 42% деңгейінен жоғары көздеп, одан әрі өсу күтеді. Мұның үш көзі бар. Біріншіден, қуаттың тапшылығы қолданыстағы өнімдердің бағасын арттыруға мүмкіндік береді. Екіншіден, жаңа өнімдер (PhotonLink, OCS, multi-rail) орташадан жоғары маржаға ие. Үшіншіден, 6-дюймдік InP пластиналарына көшу өзіндік құны 3-дюймдік пластина деңгейінен жартысынан азырақ болатын кристалдардың бір пластинадан 4 есе көп шығуына мүмкіндік береді. Halyk Research есептеуі бойынша, брутто-маржаның әрбір +100 бп-сы FY28 жылғы болжамды EPS-ке шамамен $0,5 қосады. Өнеркәсіптік сегменттің қалпына келуі қосымша қолдау көрсетеді. Маржаның өсуі кірістің өсуінен гөрі табыстың алдыңғы қатарда өсуін қамтамасыз етеді, және менеджмент бұл жағдайды тікелей FY27 көрсеткіштеріне енгізген.