2P запасы снизились на 34,5%
18 октября РД КМГ опубликовала результаты независимой оценки запасов (на конец 2012 г.) подготовленной компанией Miller and Lents (MLL). По оценке аудиторов запасы 2P и 3P на УМГ и ЭМГ составляют 148млн.т и 184млн.т, что на 34,5% и 31,2% ниже предыдущей оценки, произведенной Gaffney, Cline & Associates (GCA). Запасы 1P выросли на 53% до 116,8млн.т из-за более длинного периода оценки использованного MLL. Компания объяснила, что снижение 2Р запасов не было обусловлено изменениями фундаментальных показателей или геологических свойств активов, а было вызвано различиями в предположениях двух консультантов об уровне добыче в 2021 году и последующем темпе снижения добычи.
РД КМГ сменила аудитора по резервам в 2012 году по итогам проведенного тендера на закуп услуг, который является обязательным для компаний с государственным участием. Компания в течение шести последних месяцев работала с обоими консультантами, чтобы привести мнения к общему консенсусу. Однако, не добившись результата, компания решила нанять третьего аудитора, чей отчет ожидается в 1кв2014.
Мы приветствуем решение компании получить мнение третьей стороны, и считаем, что для всех заинтересованных сторон важно прийти к общему пониманию запасов компании и предположений, ведущих к таким большим различиям в оценке.
Добыча на основных активах выросла на 3,5% г/г
Операционные результаты РД КМГ за 9М2013 соответствовали нашей оценке по основным активам, и оказались выше нашей оценки уровня добычи по ассоциированным предприятиям, так как мы переоценили темпы снижения добычи. Рынок положительно отреагировал на новость из-за признаков восстановления добычи на УМГ (+8,4% г/г в октябре). Компания подтвердила свой прогноз добычи с основных активов на этот год на уровне 8 150тыс.т (+4,9% г/г). Данный прогноз предполагает, что уровень добычи в 4кв2013 достигнет 2 150тыс.т (+4,8% кв/кв, +9,4% г/г). Доля в производстве КГМ, CCEL и ПКИ снизилась на 2,5% г/г до 3 230тыс.т. из-за естественного снижения добычи на ПКИ. Объемы экспорта с основных и ассоциированных компаний соответствовали нашим ожиданиям.
Различные предположения аудиторов по объемам добычи
Мы попытались разложить на компоненты различия между двумя оценками запасов путем сравнения базовых предположений по добыче. Траектория добычи, прогнозируемая GCA в 2012-2021, практически плоская, в то время как по оценке MLL, которую мы восстановили исходя из общей оценки 2P запасов и известных предположений по темпам снижения добычи после 2021 года, в 2012-2021 годах прогнозируется снижение добычи приблизительно на 1%. Согласно РД КМГ, различия в предположениях добычи двух консультантов до 2021 года частично объясняются использованием консультантами отличных трехлетних периодов, предшествующих дате произведения оценки. В частности, MLL в своей оценке использовал результаты добычи в 2009-2011 годы, когда уровень добычи снизился на 11,9%, в то время как GCА использовал 2008-2010 годы, когда уровень добычи снизился на 7,4%.
