Производство достигнет уровня в 48 000 бнэ в сутки
В 2011 году Жаикмунай увеличила производство на 70% до 13 158 бнэ в сутки, благодаря запуску газоперерабатывающего завода (ГПЗ). (См. Рисунок 1.) Компания начала тестовое производство продуктов ГПЗ во 2кв2011, которое в 3кв2011 было увеличено на 38%. Предположив, что производство нефти в четвертом квартале не изменилось кв/кв, мы считаем, что производство продуктов ГПЗ упало на 23% кв/кв в последние три месяца прошлого года. Мы думаем, что данное снижение было связано с процессом передачи операционной ответственности по ГПЗ от подрядчика Жаикмунай, начиная с 1 декабря. Компания сообщила, что в середине января производство восстановилось с пиковыми уровнями в 42 000 бнэ в сутки. Чтобы достичь максимального уровня производства (48 000 бнэ), Жаикмунай планирует соединить две газоконденсатные скважины и две нефтяные скважины.
Рисунок 1. Обзор операционных результатов
| 2010 | 1кв2011 | 2кв2011 | 3кв2011 | 4кв2011 | 2011 | |
| Суточное производство, бнс | 7 752 | 6 722 | 12 673 | 17 464 | 13 387 | 13 158 |
| нефть | 7 752 | 6 722 | 7 440 | 6 166 | 6 166 | 6 623 |
| продуты ГПЗ | - | - | 5 233 | 11 298 | 7 221 | 6 535 |
Источник: данные компании, оценка ХФ
Компания подтвердила свои планы увеличить суточный объем производства до более чем 100 000 бнэ через два–три года. Двукратное расширение требует строительства третьего газоперерабатывающего блока и активной программы оценочного и эксплуатационного бурения. По нашим оценкам, операционных денежных потоков компании будет достаточно для проекта по расширению, стоимость которого оценивается в $300-$350млн.
Рост выручки благодаря началу продаж продуктов ГПЗ
В 2011 году выручка Жаикмунай выросла на 69% до $300,8млн. В декабре компания начала включать выручку от продажи продуктов ГПЗ в отчет о прибылях и убытках. Из показанной в отчете суммы на долю продаж СНГ и газа приходится $10,89млн. (Примечание: Продажи за счет тестового производства ГПЗ за год составили $41,7млн.) По нашим расчетам, из оставшихся $290млн, Жаикмунай заработала $37млн от продажи конденсата и $253млн от продажи нефти. (См. Рисунок 2.)
Рисунок 2. Обзор финансовых результатов
| 2010 | 1кв2011 | 2кв2011 | 3кв2011 | 4кв2011 | 2011 | |
| Выручка | 178,2 | 52,4 | 73,5 | 63,7 | 111,2 | 300,8 |
| нефть | 178,2 | 52,4 | 73,5 | 63,7 | 63,7 | 253,3 |
| конденсат | - | - | - | - | 36,7 | 36,7 |
| СНГ и газ | - | - | - | - | 10,9 | 10,9 |
| Продажи тестового производства | 11,6 | 23,9 | 6,2 | 41,7 |
Источник: данные компании, оценка ХФ
Выручка от продажи нефти выросла на 42%, благодаря изменению условий по отгрузке нефти и 39%-му росту цены на нефть. По нашим оценкам в 2011 году производство нефти было на 15% ниже, чем в предыдущем. В середине 2010 года Жаикмунай изменила условия по отгрузке нефти с FCA (франко перевозчик) на FOB (франко борт) и DAF (доставлено на границе). Согласно новым условиям дисконт, получаемый посредником, снижается, но растут транспортные расходы, которые в 2011 году выросли в два раза до $35,4млн. По нашим расчетам, если исключить эффект изменения условий отгрузки, выручка от продажи нефти выросла приблизительно на 20%.
EBITDA компании удвоилась до $197,4млн, а чистая прибыль выросла более чем в три раза до $81,6млн. Денежные потоки от операционной деятельности увеличились с $98,9млн до $132,2млн (+33,6%). По нашим оценкам, в 2012 году выручка и чистая прибыль компании вырастет более чем вдвое до $713млн и $175,8млн.
2P запасы незначительно снизились, в то время как 1P запасы выросли
1P (доказанные) запасы выросли на 15,1% до 169,1млн бнэ, и 2P (доказанные плюс вероятные) запасы снизились на 3,2% до 521,6млн бнэ. 1P запасы выросли в результате увеличения эксплуатационного бурения, в то время как производство за 2011 год и менее активная программа бурения привели к снижению 2P запасов.
