Компания Kcell отчиталась по итогам деятельности за 4 квартал и весь 2023 год. Годовые результаты оказались слабыми, однако в четвертом квартале был зафиксирован рост выручки (+11.7% г/г) и чистой прибыли (+18.2% г/г). По итогам года наблюдается увеличение выручки (+2.2% г/г) и значительное ухудшение маржинальности компании за счет роста себестоимости. Капитальные затраты за 2023 год составили 78% от выручки. По нашим оценкам, пик капитальных затрат уже был пройден и по итогам 2024 года мы ожидаем их снижения до 35% от выручки. Мы позитивно оцениваем будущий рост выручки Kcell за счет монетизации 5G и увеличения стоимости тарифов. Из негативных факторов мы также выделяем увеличение чистого долга компании до 117 млрд тенге (+99 млрд г/г). В связи с низкой ликвидностью компании, мы все также не ожидаем дивидендных выплат по итогам 2024 года.
В нашей модели мы увеличили прогнозные темпы роста выручки на 2025-2030 годы, основываясь на положительной квартальной динамике, а также ожиданиях, что Kcell продолжит повышение тарифных планов на свои услуги для переноса затрат по проекту 5G. Также положительным фактором выступают снижение оттока клиентов до рекордно низких уровней и увеличение ARPU. В добавок, мы снизили уровень капитальных затрат на 2024 год исходя из прогнозных данных компании. В результате мы увеличили нашу 12м ЦЦ с 1555 тенге/акция до 2234 тенге/акция и сохранили рекомендацию “Продавать” акции Kcell.
