Результаты 3кв2011 слабее ожидавшихся

Скачать

Добыча падает

Как мы сообщали ранее, за 9М2011 консолидированная добыча РД КМГ, включая доли в КГМ, CCEL и ПКИ, снизилась на 7% г/г до 9,2 млн тонн нефти (250 тыс. баррелей нефти в сутки). На основных активах (УМГ и ЭМГ) добыча составила всего 5,9 млн тонн (159 тыс. баррелей нефти в сутки), что на 10% меньше, чем за 9М2010. Основными причинами этого снижения послужили забастовка на УМГ в мае-августе 2011 г. и аварийные отключения электроэнергии на месторождениях в январе-апреле. Доля РД КМГ в производстве КГМ, CCEL и ПКИ в январе-сентябре 2011 г. снизилась на 2% до 3,3 млн тонн нефти (91 тыс. баррелей нефти в сутки). Компания сообщила, что годовой уровень добычи будет на 1,15млн тонн, или на 8%, ниже объема, планировавшегося в начале года.

Финансовые результаты хуже ожидавшихся

В 3кв2011 выручка РД КМГ снизилась на 2% г/г и оказалась на 10% ниже наших прогнозов из-за негативного влияния забастовки на УМГ на экспортные продажи компании. РД КМГ экспортировала только 74% нефти; остальное было реализовано на внутреннем рынке. Мы ожидали, что экспортные продажи составят 78%, средняя цена продажи которых приблизительно в четыре раза выше цены на внутреннем рынке.

EBITDA и чистая прибыль сократились на 4% и 11%, составив $308млн и $342млн, соответственно. Эти цифры ниже предполагавшихся нами темпов роста EBITDA и чистой прибыли г/г в 33% и 9%. (См. Рисунок 1.)

Чистая денежная позиция (включая облигации НК КМГ) выросла на $200 млн до $4,1 млрд на конец сентября 2011 г. В 3кв2011 доля РД КМГ в чистой прибыли КГМ, CCEL и ПКИ выросла с $310млн до $477млн в аналогичном периоде 2010 г. Капитальные вложения за 9М2011 составили $462 млн.

Рисунок 1. Обзор результатов за 3кв2011 

в млн $ 3Q2011Ф 3Q2011П Факт / ХФ, % 3Q2010Ф г/г, % 9M2011Ф 9M2010Ф г/г, %
Выручка, 1 135 1 296 (12%) 1 192 (5%) 4 187 3 338 25%
включая                
- продажи на основных активах 991 1 099 (10%) 1 010 (2%) 3 713 3 027 23%
- долю в чистой прибыли КГМ, CCEL, ПКИ 144 197 (27%) 182 (21%) 475 310 53%
EBITDA 308 428 (28%) 322 (4%) 1 094 1 137 (4%)
EBIT 231 311 (26%) 261 (11%) 870 965 (10%)
Прибыль до вычета налогов 439 524 (16%) 490 (10%) 1 441 1 418 2%
Чистая прибыль 342 419 (18%) 386 (11%) 1 120 1 067 5%

Источник: Данные компании, ХФ

Предположения финансовой модели пересмотрены

Несмотря на то, что компании удалось «нормализовать» производство на УМГ, где проходила забастовка, мы считаем, что отсутствие долгосрочного решения конфликта сохраняет риск забастовок в будущем. По этой причине мы понижаем наш прогноз добычи на УМГ в 2012-2018 гг. до 116 тыс. баррелей нефти в сутки в 2012 г., 125 тыс. баррелей нефти в сутки в 2013-14 гг, и 122 тыс. баррелей нефти в сутки, начиная с 2015 г.

Принимая во внимание планы компании по увеличению инвестиций в поддержку производства на стареющих месторождениях и в новые разведочные блоки, мы увеличили наши предположения по капитальным затратам до $500млн в 2012-13 гг. и до $350млн, начиная с 2014 г.

Наконец, мы повысили наши предположения по цене на нефть в 2012 г. до $90 за баррель и сохранили ожидания на уровне $80 за баррель на последующие годы.

Ставшее результатом вышеуказанных изменений, внесенных в нашу модель, понижение 12-месячной целевой цены до $25,6 за ГДР все же оставляет 51%-ый потенциал роста. Поэтому мы сохраняем рекомендацию «Покупать».

Подписаться на Исследования
Будьте в курсе актуальных новостей и событий рынков, предлагаем Вам подписаться на информационную рассылку.
Подписаться
Команда
Алмат Орақбай
Старший аналитик
Игорь Савченко
Старший аналитик
Анна Доре
Старший аналитик
Арыстан Байбатшаев
Аналитик
Куаныш Кыстаубаев
Главный аналитик
Александр Шмыров
Заместитель директора департамента
Гульмира Камеденова
Старший аналитик
Амир Актанов
Главный аналитик
Асан Курманбеков
Директор департамента
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на открытие брокерского счета
Написать сообщение
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на покупку паев
Брокерский счет в Halyk Finance
Войти в личный кабинет
Для просмотра публикации требуется регистрация на сайте, пожалуйста, авторизуйтесь.
EngҚазРус