Скорректированная EBITDA оказалась на 7,5% ниже нашего прогноза из-за более высокого темпа роста себестоимости и неожиданных издержек. Казахмыс предоставил прогноз по проекту Бозшаколь чистая денежная себестоимость производства которого по оценкам компании составит $0,5-0,7/фунт в первые десять лет добычи. Эта цифра ниже, нашего предположения в $1,04/фунт. Мы внесли ряд изменений в нашу модель, чтобы отразить повышение прогноза себестоимости на этот год, снижение прогнозных затрат на Бозшаколе, повышение уровня инвентаря и нашу обновленную оценку стоимости доли в ENRC. В результате наша пересмотренная оценка справедливой стоимости акций Казахмыс составляет 650GBp за акцию, и мы снижаем нашу 12-месячную целевую цену на 12,8% до 740 GBp. Мы сохраняем рекомендацию ‘Держать’.
Вторая половина года будет еще более сложной для компании. Рост себестоимости продолжится, в то время как давление на цены на медь сохранится в краткосрочном периоде. По нашей оценке чистый долг компании на конец 2012 г. составит $940млн, или 1,18X 2012 EBITDA, что выше среднего показателя схожих компаний. Мы осторожно относимся к акциям Казахмыса, так как обеспокоены возвратом инвестиций на капвложения.