Скачать

Производственные результаты 2011 г. соответствуют ожиданиям

Согласно операционным результатам за 2011 г., консолидированный уровень производства, включая доли в КГМ, CCEL и ПКИ, составил 12,3 млн тонн сырой нефти или 250 тыс. барр. нефти в сутки (-7% г/г). Добыча на основных активах компании (Узеньмунайгаз и Эмбамунайгаз), составила 7,9млн тонн (159 тыс. барр. нефти в сутки), снизившись на 10% ниже уровня 2010 г. из-за забастовок на УМГ и отключений электроэнергии в январе-апреле 2011 г. Снижение добычи на УМГ на 14% (5,1 млн тонн) было только частично компенсировано 1%-ым ростом добычи нефти на ЭМГ (2,8 млн тонн). Доля РД КМГ в производстве КГМ, CCEL и ПКИ снизилась на 2% до 4,4 млн тонн, в соответствии со снижением объемов добычи этих компаний. Производственные результаты РД КМГ в целом оказались на уровне наших ожиданий.

Рисунок 1. Обзор производственных результатов РД КМГ в 2011 г.

    3кв2011 4кв2011 кв/кв, % 2011Ф 2010Ф г/г, % 2012П г/г, %
УМГ млн тонн 1.1 1.3 22% 5.1 6.0 (15%) 5.8 14%
  тыс. барр. нефти в сутки 86 103   102 120   117  
ЭМГ млн тонн 0.7 0.7 (1%) 2.8 2.8 1% 2.8 (0%)
  тыс. барр. нефти в сутки 59 57   57 56   57  
Итого на основных активах млн тонн 1.8 2.0 13% 7.9 8.8 (10%) 8.6 9%
тыс. барр. нефти в сутки 145 161   159 159   174  
Доля в производстве КГМ, CCEL, PKI млн тонн 1.1 1.1 1% 4.4 4.5 (2%) 4.4 (0%)
  тыс. барр. нефти в сутки 92 90   91 93   90  
Итого производство млн тонн 2.9 3.1 8% 12.3 13.3 (7%) 13.1 6%
  тыс. барр. нефти в сутки 237 251   250 270   263  

Источник: Данные компании, оценка Халык Финанс

Прогноз финансовых результатов 2011 года

Мы предполагаем, что финансовая отчетность за 2011 г., публикация которой ожидается 1 марта, покажет 17%-ый рост выручки от продаж на основных активах компании г/г. Мы считаем, что потери производства из-за забастовки будут компенсированы ростом цены нефти. По нашим расчетам, несмотря на ожидаемый рост выручки, EBITDA останется неизменной из-за более высоких административных расходов, а чистая прибыль компании вырастет на 1% г/г.  

Рисунок 2. Прогноз результатов 2011 г.

в млн $ 4кв2011П 4кв2010Ф г/г, % 2011П 2010Ф г/г, %
Выручка 1,342 1,192 13% 5,530 4,530 22%
от продаж на основных активах 1,147 1,117 3% 4,859 4,145 17%
доля в чистой прибыли КГМ, CCEL, ПКИ 196 75 161% 670 385 74%
EBITDA 424 382 11% 1,518 1,519 (0%)
EBIT 354 312 13% 1,224 1,277 (4%)
Прибыль до вычета налогов 596 575 4% 2,055 1,993 3%
Чистая прибыль 477 535 (11%) 1,615 1,602 1%
Брент, $/баррель 110 93 19% 112 82 36%
Производство на основных активах, млн тонн 2.0 2.2 (9%) 7.9 8.8 (10%)
Доля в производстве КГМ, CCEL и ПКИ, млн тонн 1.1 1.1 (0%) 4.4 4.5 (2%)

Источник: оценка Халык Финанс

Трудовой конфликт привел к кровопролитию, росту операционных издержек и капитальных затрат

16 декабря, празднование Дня Независимости было омрачено беспорядками в Жанаозене, нефтедобывающем городе на западе Казахстана. Четырнадцать человек погибли и 86 получили ранения. Административное здание Узеньмунайгаз, а также другая собственность были подожжены. РД КМГ сообщила, что предприняла меры безопасности и что сотрудники компании не участвовали в акциях протеста. Работа сотрудников на месторождении была переорганизована так, «чтобы сохранялось непрерывное производство на УМГ».

Забастовка работников РД КМГ началась в мае 2011 г. с требованиями повышения заработной платы и улучшения условий труда. В результате забастовки снизился объем добычи, и РД КМГ пришлось снизить план добычи на 2011 г. на 6%, или на 0,8 млн тонн. После увольнения бастующих и найма новых сотрудников, РД КМГ сообщила о восстановлении производства на УМГ. Однако, как мы писали ранее (см. отчет ХФ РД КМГ: Смешанная корзина - 20 сентября 2011 г.) конфликт не был разрешен. Массовое увольнение сотрудников с ограниченными перспективами трудоустройства сделало нефтедобывающий запад страны, где неравенство в доходах выражено особенно резко, почвой для социальных волнений.

После беспорядков в Жанаозене РД КМГ сообщила, что откроет две сервисные компании, создав при этом 2000 рабочих мест, "чтобы улучшить социальные условия в Мангистауском регионе". Две новые дочерние организации будут предоставлять услуги по транспортировке и бурению для РД КМГ и других нефтяных компаний Мангистауского региона, но уже в 2012 г. увеличат операционные и капитальные расходы РД КМГ на $83млн и $56млн, соответственно. Компания считает, что "эти расходы будут частично компенсированы получением выручки по предоставлению услуг третьим лицам".

По нашему мнению, предоставление рабочих мест в регионе является только частью решения трудового конфликта, и эффективность данного решения будет зависеть от предлагаемого уровня зарплат и условий труда.

Стратегия по приобретениям продолжается

В соответствии со стратегией приобретений нефтегазовых проектов, находящихся на ранней стадии разработки, в прошлом месяце РД КМГ объявила о приобретении 100% акций АО "Карповский Северный" у ТОО "ГазмунайОним" за $59 млн. Одноименный блок площадью 1669,2 кв.км. расположен на внешнем борту прикаспийской впадины в непосредственной близости ряда крупных месторождений, таких как Карачаганак, Чинаревское и Рожковское.

Согласно оценкам РД КМГ, перспективные извлекаемые ресурсы углеводородов Карповского составляют
240 млн бнэ (98 млн бнэ газа и 142 млн бнэ нефти и конденсата). Приобретенный блок находится вблизи территории ТОО "Степной леопард", дочерней организации МангистауМунайГаз, а также Федоровского блока, на 50% принадлежащего РД КМГ. Кроме того, блок расположен неподалеку от объектов инфраструктуры, включающих в себя газоперерабатывающие заводы и трубопроводы Оренбург-Западная Европа и Атырау-Самара.

Прогнозы на 2012 год

В 2012 г. РД КМГ ожидает, что производство на основных активах вырастет на 9% до 8,6 млн тонн. Этот прогноз на 3% выше наших прежних ожиданий. Компания планирует продать 2,1 млн тонн нефти с основных активов на внутреннем рынке по цене Т34 000 ($230) за тонну, что на 25% выше, чем в 2011 г. Компания прогнозирует, что консолидированное производство, включая доли в КГМ, CCEL и ПКИ, составит 13,1 млн тонн (+6% г/г), на 4% выше наших прежних ожиданий.

В 2012 г. РД КМГ планирует потратить $852 млн на капитальные расходы, что на 19% выше бюджета капзатрат компании на 2011 г. и на 54% выше наших предположений. Капзатраты на 2012 г. включают $64 млн на продолжение программы разведки на Федорковском блоке и $56 млн на создание двух новых сервисных компаний, упомянутых ранее.

В нашей финансовой модели отрицательный эффект от более высоких капзатрат и операционных расходов оказался сильнее, чем влияния прогнозируемого роста производства и более высокой цены продажи на внутреннем рынке. В результате мы понижаем нашу 12-месячную целевую цену до $22,9 за ГДР, но сохраняем рекомендацию «Покупать».

Подписаться на Исследования
Будьте в курсе актуальных новостей и событий рынков, предлагаем Вам подписаться на информационную рассылку.
Подписаться
Команда
Гульмира Камеденова
Старший аналитик
Куаныш Кыстаубаев
Главный аналитик
Айдын Сейтжапбар
Старший аналитик
Арыстан Байбатшаев
Аналитик
Асан Курманбеков
Директор департамента
Анна Доре
Старший аналитик
Александр Шмыров
Заместитель директора департамента
Амир Актанов
Главный аналитик
Игорь Савченко
Старший аналитик
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на открытие брокерского счета
Написать сообщение
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на покупку паев
Брокерский счет в Halyk Finance
Войти в личный кабинет
Для просмотра публикации требуется регистрация на сайте, пожалуйста, авторизуйтесь.
EngҚазРус