Мы придерживаемся рекомендации «Покупать» долевые инструменты РД КМГ, с новой целевой ценой $28,4/ГДР. Снижение целевой цены было связано с пересмотром прогноза производственных результатов на текущий год, восстановлением экспортных пошлин на нефть ($20/тонну или $2,7/барр.), а также сокращением баланса денежных средств, в результате приобретения новых активов. Отрицательное давление данных факторов на цены долевых инструментов РД КМГ, было частично скомпенсировано положительной чистой приведенной стоимостью, полученной в результате покупки долей в ММГ, КТМ и КОА(+$1,5/ГДР).
Мы снижаем наши прогнозные значения операционных результатов РД КМГ на 2010 год с 270 тыс. до 258 тыс. барр. в сутки. Завершение сделок по покупке ММГ, КОА и КТМ ожидается ближе к концу года, поэтому мы полагаем, что вклад этих активов в производство 2010 г. будет незначительным.
- Операционные результаты основных активов компаний, УМГ и ЭМГ, а также производственные результаты дочерних предприятий, оказались ниже наших прогнозных значений. Согласно данным компании, РД КМГ произвела 6283 тыс. тонн нефти за 1П2010 (в среднем 257 тыс. барр. в сутки), что включает в себя доли в CCEL, КГМ и ПКИ. Объем производства на 11% выше среднесуточной производительности 2009 года, но этот рост был обеспечен главным образом приобретением 33%-й доли в компании Петроказахстан в конце прошлого года.
- За отчетный период производство на основных активах составило 175 тыс. барр. в сутки. В 1Кв2010 г. УМГ и ЭМГ произвели в среднем лишь 171 тыс. барр. в сутки, что на 5,5% ниже среднесуточной производительности 2009 года. Хотя РД КМГ и удалось увеличить производство во 2Кв2010 г., отрицательное влияние первого квартала на итоги года, окажется, по-видимому, сильнее, чем мы прогнозировали ранее. Мы снижаем оценочные значения производственных результатов 2010 года с 183 тыс. до 177 тыс. барр. в сутки.
- Доли в КГМ, ССEL и ПКИ обеспечили производство на уровне 82 тыс. барр. в сутки, в то время как мы ожидали 87 тыс. барр. в сутки.
- Экспорт нефти более выгоден для РД КМГ, чем ее продажа в Казахстане, так как нефть на внутреннем рынке реализуется по цене 2-3 раза ниже международной. В 1П2010 года РД КМГ экспортировала в среднем 211 тыс. барр. в сутки (82% от общего объема производства), в том числе 141 тыс. барр., произведенных на основных активах и 70 тыс. - на дочерних предприятиях.
