Вчера НК КМГ объявил о своих планах по продаже половины доли в KMG Kashagan B.V своей материнской компании, Самрук-Казына, за денежные средства в размере около $4,7млрд. KMG Kashagan B.V владеет 16,88% долей в проекте Кашаган. Полученные средства будут направлены на снижение долга компании ($19,7млрд в 2014 году). Сделка ожидается завершиться к концу этого года. В рамках сделки, Самрук-Казына предоставит колл опцион НК КМГ для выкупа всех или части акций в KMG Kashagan B.V в любое время в течение периода с января 2018 по декабрь 2020 по цене равной цене покупки включая некоторые корректировки.
Завершение сделки зависит от согласия кредиторов, держателей еврооблигаций компании. НК КМГ запросила согласие держателей всех еврооблигаций на проведение сделки и на внесение временных поправок в метод расчета чистого левереджа, по отношению к которого существует ковенант (чистый долг/EBITDA менее 3,5x). НК КМГ хочет включить в расчет чистого левереджа денежные средств и временные денежные вложения всех участников группы, а не только КМГ и КМГ Финанс. Согласно условиям выпусков евробондов, КМГ обязан владеть как минимум 75% акций в KMG Kashagan B.V's .
Общий долг НК КМГ составил $19,7млрд на конец 2014 года, из которых $10,4млрд приходилось на еврооблигации и $2,2млрд- сумма, подлежащая к оплате за проект Кашаган. Чистый долг составил $17,9млрдв 2014 году и ожидается снизиться в результате увеличения денежных средств на $4,7млрд и деконсолидации долга, связанного с проектом Кашаган ($2,2млрд). Включение денежных средств дочерних компаний ($5,4млрд: РД КМГ - $3,9млрд, КТО- $400млн и другие) позволит снизить чистый долг еще больше до $5,7млрд и чистый левередж до 1,0x с 3,2x на конец 2014 года, согласно пресс-релизу.
Ранним и окончательным сроками для предоставления согласия являются 17 июля и 24 июля, соответственно и собрание всех держателей еврооблигаций состоится 27 июля.
Наше мнение
Мы ожидаем положительное решение кредиторов касательно продажи актива, но они вряд ли согласятся на изменение определения чистого левереджа.
Новость отражает продолжающуюся государственную поддержку НК КМГ. Предоставление опции КМГ для выкупа акций обратно позволит вернуть вклад в EBITDA после начала производства на Кашагане (ожидается в начале 2017 года). Компания не ожидает негативных действий со стороны рейтинговых агентств из-за продажи актива, и в связи с этим рейтинг компании от Fitch and Moody's ожидается сохраниться в инвестиционной категории.
С ноября 2014 года спрэд еврооблигаций НК КМГ к суверенной кривой расширился с 70-90бп до около 140бп. В настоящее время еврооблигации компании (2025 и 2044) торгуются по доходности 6,1% и 7,1%, соответственно. Мы ожидаем сужения спрэда для отражения высокой приверженности государства предоставлять поддержку НК КМГ, как стратегическому активу.
