Эффект девальвации тенге
Обесценение тенге привело к доходу от курсовой разницы в размере Т14,1 млрд тенге в 3 кв., а в дальнейшем может увеличить план капзатрат компании. Мы предполагаем, что капзатраты могут вырасти до Т268 млрд в совокупности до 2021 года (против прогноза Т205 млрд ранее), что приведет к приросту РБА и соотвественно ее доходов, на наш взгляд.
Ждем прироста тарифов на экспортные поставки
Отметим, что тариф на внутренние поставки оставался практически неизменным с 1 кв. 2014 года, но будет увеличиваться на 10% ежегодно, начиная с 1 октября 2015 года. Тариф на экспортные поставки также существенно не увеличивался со 2кв. 2014, но ожидаем его пересмотра в ближайшее время. Считаем, что нечастые пересмотры тарифов компании могут ограничить потенциал роста доходов. Повышение в тарифах ожидаем на основе увеличения регулируемой базы активов (РБА) за счет капзатрат, на которую начисляется регуляторная норма прибыли. Прирост доходов по итогам 2015 года может составить 1,9% г/г, а общая прибыль и дивиденды – Т130/акцию и Т112/акцию, соответственно.
Потенциальная сделка с Казтрансгаз
19 ноября 2015 Председатель Правления АО «Самрук-Казына» объявил о возможности объединения КТГ и КТО, при этом акции минотариев КТО могут быть «трансформированы» в акции новой компании. Мы предполагаем, что данная конвертация будет осуществлена по справедливой стоимости, подразумевая нейтральный эффект на котировки акций КТО.
Рекомендация «Покупать»
КТО представляет сильную дивидендную историю (13% годовых в 2016). На фоне прироста РБА ожидаем дальнейшее увеличение тарифов, рассчитывая 12-месячную целевую цену на уровне Т915/акцию. Соответственно, общая доходность, с учетом дивидендной, по акции компании может составить 21%. Наша рекомендация по КТО «Покупать».
