Результаты 1кв2016 выше ожиданий. Основным позитивным фактором первого квартала является менее значительное, чем ожидалось, снижение грузооборота (-0,6% г/г). В дополнение, доходы компании выросли на 1,5%, по сравнению с 1кв2015. Мы ожидали значительного снижения в обоих случаях: на 8,4% и 7,0%, соответственно.
Дивидендная история продолжается. Совет Директоров КТО предложил выплатить дивиденды в Т133 на акцию (114% от прибыли Группы) – на 10,2% выше, чем в прошлом году и на 8,0% выше наших ожиданий. В этом плане КТО стоит особняком на казахстанском рынке, продолжая дивидендную историю, несмотря на ухудшение экономической ситуации.
Устойчивость объемов добычи нефти в Казахстане. Статистические данные за 1кв2016 показали снижение добычи нефти всего на 1,3% г/г, в то время как мы ожидали 5,0% снижения, а МНЭ РК – 6,9%. На объеме добычи положительно сказался рост цен на нефть, которые уже уверено перешли уровень в $40 за баррель, и при котором куда больше казахстанских месторождений могут осуществлять добычу нефти.
Риск Кашагана и Тенгиза. Одним из основных драйверов роста выручки КТО в нашей модели является рост объема добычи нефти после запуска Кашагана и расширения Тенгиза, в 2016 и 2020 годах, соответственно. При запуске этих проектов на 2 года позже плана, наша оценка справедливой цены может снизиться до Т1168.
Повышение целевой цены до Т1246, Покупать. Мы видим основания для пересмотра целевой цены на фоне более высоких прогнозов по доходам и дивидендам, а также в связи с большими объемами добычи нефти. Новая целевая цена – Т1246, на 11,5% выше предыдущей, и на 34,0% выше текущей цены на КАСЕ. Совместно с дивидендами, совокупная доходность составляет 48,3%, по нашему мнению.
