Операционные результаты за 9М2020 г. не вносят существенных изменений в наши прогнозы по компании. Рост средней цены реализации урана на 7% г/г почти до $30/фунт и увеличение объема продаж на 26% г/г до 8.7тыс. тонн окажет позитивное влияние на показатели выручки и чистой прибыли, что в свою очередь позволяет рассчитывать на дальнейший рост размера выплат акционерам. При этом мы ожидаем долларовую дивидендную доходность на уровне выше 6%. Мы сохраняем рекомендацию Покупать акции Казатомпром c 12М ЦЦ $18.09.
Операционные результаты
- За 9М2020 г. объем производства снизился на 100% основе на 11% г/г до 15 тыс. и уменьшился пропорционально доле участия на 16% г/г до 8.3тыс. тонн. Снижение объемов производства произошло в результате сокращения деятельности по разработке месторождений и снижения количества производственного персонала на протяжении 2кв2020 г. на фоне пандемии COVID-19.
- Объем продаж по Группе составил 9.8тыс. тонн, что больше на 23% г/г. Объем продаж отдельно по компании увеличился на 26% г/г до 8.7тыс. тонн.
- Средняя цена реализации урана выросла на 7% г/г до $29.58 за фунт.
Компания сохранила прогнозы на 2020 г.
Все ожидания Компании на 2020 год остаются неизменными и составляют 19 000 - 19 500 тонн U3O8 по объему производства на 100% основе (10 500 - 10 800 тонн U3O8 пропорционально доле участия).
Прогноз по объему реализации по Группе составляет 15 500 - 16 500 тонн U3O8, и 13 500 - 14 500 тонн U3O8 отдельно по компании.
Ситуация на рынке урана складывается в пользу дальнейшего роста цен
Деятельность по разработке месторождений на всех горнодобывающих предприятиях Казатомпрома возобновлена и продолжается в соответствии с планами Компании. Эксплуатационное бурение и связанные с ним работы по вводу новых блоков были возобновлены в августе 2020 г. после четырехмесячного периода сниженной операционной активности в результате мер против COVID-19.
В сентябре Cameco Corporation и Orano Canada возобновили работу на рудниках Сигар-Лейк и МакКлинЛейк в северном Саскачеване (Канада), ранее полностью приостановленные из-за пандемии. Несмотря на то, что компании отозвали большинство прогнозных показателей из-за неопределенности, ожидается, что в 2020 г. Сигар-Лейк произведет около 4 000 тонн урана по сравнению с изначально заявленным планом в 6 900 тонн урана.
Ожидается, что объемы добычи в других уранодобывающих странах (Намибия, Нигер, Австралия, Россия и Узбекистан) в 2020 году будут ниже, чем было первоначально запланировано. В результате, ожидается сокращение первичного мирового предложения урана до 14% в 2020 г. по сравнению с 2019 г. (по данным сторонних источников). Это приведет к дефициту предложения по сравнению с предыдущими ожиданиями, в соответствии с которыми в 2020 г. ожидался баланс спроса и предложения урана.
Также напоминаем, что августе Казатомпром объявил о намерении продолжить сокращение добычи на 20% в 2022 г. по сравнению с запланированным уровнем в рамках контрактов на недропользование. Реализация данного решения о продлении сокращения добычи на еще один год приведет к исключению до 5 500 тонн урана из предполагаемого объема мирового первичного производства урана в 2022 г., что окажет позитивное влияние на динамику цены на уран. Средняя цена спотовых цен на конец месяца выросла на 16% г/г до $30 за фунт, и, вероятно, продолжит расти в краткосрочной перспективе в связи с сокращением добычи, а также с увеличением закупок на спотовом рынке со стороны США. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, цена на уран к 2024 г. достигнет $38.54 за фунт.
