Производственные результаты КазАтомПрома за 2020 г. соответствуют верхней границе заявленного планового диапазона и совпадают с нашими ожиданиями. Средняя цена реализации урана также находится в рамках наших прогнозов. При этом компания подтвердила прогнозы по объемам производства и продаж урана на 2021 г. Мы сохраняем нашу рекомендацию Держать акции Казатомпром с 12М ЦЦ $18.44.
Производственные результаты за 2020 г. соответствуют плановым прогнозам. Общий объем производства урана на 100% основе составил 19.5 тыс. тонн, показав снижение на 15% г/г. При этом объем производства пропорционально доле владения снизился с 13.3 тыс. тонн до 10.7 тыс. тонн, сократившись на 19% г/г. Сокращение было связанно с карантинными мерами по снижению деятельности по разработке месторождений и производственного персонала с апреля по июль 2020 г.
Объем продаж по Группе вырос на 2% г/г до 16.4 тыс. тонн. Из них объем продаж КАП равен 14.6 тыс. тонн, что соответствует объему предыдущего года.
Средняя цена реализации по сделкам КАП за 2020 г. составила $29.63 за фунт, увеличившись на 10% г/г. Средняя цена реализации по сделкам КАП за 4 квартал 2020 г. выросла с $26.08 за фунт до $29.31 за фунт, продемонстрировав рост на 12% г/г.
Прогнозы производства на 2021 г. подтверждены. Компания придерживается раннее заявленной стратегии по сокращению объемов производства на 20% в период с 2018 г. по 2022 г. (по сравнению с запланированными уровнями добычи в рамках Контрактов на недропользование). Так, в 2021 г. объем производства на 100% основе запланирован в диапазоне 22.5-22.8 тыс. тонн урана, и 12.5-12.8 тыс. тонн урана пропорционально доле участия.
Объем продаж Группы ожидается на уровне 15.5-16 тыс. тонн урана. Из них на объем продаж КАП придется 13.5-14 тыс. тонн. Превышение объема продаж над производством будет компенсироваться за счет запасов, дочерних и зависимых предприятий КАП, а также за счет сторонних поставок.
Рост цен на уран вследствие изменения баланса спроса и предложения. Карантинные меры в связи с распространением COVID-19 вызвали снижение объемов и временную приостановку производства урана. В частности, остановка добычи на крупнейшем урановом руднике в Канаде Cigar Lake положительно сказалась на цене урана, которая выросла более чем на 20% с начала 2020 г. Помимо этого, 19 августа 2020 г. Казатомпром объявил о решении продлить сокращения производства в 20%.
В то время как сокращения производства поддерживают баланс на мировом рынке урана, также наблюдается постепенное увеличение спроса по мере ввода в строй новых реакторов. По прогнозам Всемирной ядерной ассоциации (WNA), к 2030 г. дефицит урана достигнет уровня 80 млн фунтов в год. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, цена на уран вырастет с текущих уровней в $30.35 за фунт до $38.54 за фунт к 2024 г., что окажет позитивное влияние на финансовые показатели компании.
4 декабря 2020 г. Комитет Сената США по окружающей среде и общественным работам, одобрил законопроект об увеличении национального стратегического запаса урана, что увеличивает спрос США на уран. Ключевым моментом является то, что уран из компаний, принадлежащих, контролируемых или попадающих под юрисдикцию России или Китая, исключается из участия в программе. Таким образом, данный законопроект увеличивает поставку урана из стран, кроме России и Китая, и тем самым положительно скажется на финансовых показателях КазАтомПром.
