Объем производства меди в 2019г. превысил показатель 2018г. на 6% и составил 311.4тыс. тонн. Превышение планового показателя в 300тыс. тонн обусловлено рекордным производством на проекте Актогай, где за 2019г. было произведено 145.7тыс. тонн меди. Производство золота увеличилось с 183.4тыс. унций в 2018г. до 201.5тыс. унций в 2019г. (+10% г/г). Мы сохраняем нашу рекомендацию Покупать акции KAZ Minerals.
В 2019г. на Актогайском ГОКе производство меди составило 145.7тыс. тонн (плановый диапазон на 2019г. 130-140тыс. тонн меди), чего удалось достичь за счет увеличения переработки сульфидной руды на 21%, нивелировавшей 12%-е сокращение переработки оксидной руды, а также в виду более высокого содержания металла в руде, стабильной пропускной способности фабрики и переноса проведения техобслуживания с 4 квартала 2019г. на 1 квартал 2020г.
На Бозшаколе производство меди составило 110.2тыс. тонн, превысив аналогичный показатель 2018г. в 101.6тыс. тонн. Производство золота увеличилось до 144.8тыс. унций (127.8тыс. унций в 2018г.), превысив плановый показатель в 130-140тыс. унций вследствие повышенного коэффициента извлечения и более высокого содержания металла в руде. По этим же причинам, производство серебра также превысило плановые 700тыс. унций, составив 803тыс. унций (666тыс. унций в 2018г.).
На предприятиях Восточного региона и Бозымчака годовой объем производства меди запланировано сократился за год на 10% до 55.5тыс. тонн ввиду большего содержания металла и переработки руды. Тем не менее, объем производства золота превысил плановый диапазон в 40-45тыс. унций, составив в 2019г. 53.7тыс. унций на фоне повышенного содержания металла в руде Бозымчакского рудника. Производство серебра превысило запланированный объем в размере 1.8млн унций, достигнув отметки в 2.02млн унций, сократившись в годовом выражении по сравнению с аналогичным показателем производства в 2018г. (2.36млн унций). Производство цинка в концентрате на уровне 38.3тыс. тонн в 2019г. оказалось ниже плановых 40-45тыс. тонн. Наибольшее снижение зафиксировано на Орловской шахте. 25 октября произошло запланированное закрытие Белоусовской фабрики. Таким образом, руда с Иртышской шахты перерабатывалась на Николаевской обогатительной фабрике.
Наше мнение
Положительные производственные результаты на проектах Актогай и Бозшаколь в 2019г. позволили компании превысить запланированный объем производства меди и золота за счет большего объема добычи руды, а также более высокого содержания металлов в руде. Объявленные производственные результаты в целом укладываются в наш прогноз. Учитывая снизившиеся темпы добычи и производства металлов в Восточном регионе и Бозымчаке, перевыполнение плана свидетельствует о значительном вкладе в операционную деятельность существующих проектов роста. Мы подтверждаем нашу рекомендацию Покупать акции KAZ Minerals с 12М ЦЦ 641 GBp.
