Инвестиционная идея Halyk Finance: облигации Société Générale S.A.

Представляем вашему вниманию еврооблигации банка Société Générale S.A с погашением в 2030 году. Данный выпуск предлагает наибольшую премию (15-35 бп) к аналогичным облигациям с рейтингом BBB и схожим сроком погашения по причине своего ранга и принадлежности к финансовому сектору. Предложенная стратегия менеджмента на 2023-2026 годы по увеличению прибыли и докапитализации, диверсифицированный бизнес-профиль и высококачественные активы создают уверенность в будущем Банка. Учитывая низкие кредитные спреды в секторе HY, мы предлагаем данный выпуск тем инвесторам, которые не готовы брать на себя риски расширения спредов по высокодоходным эмитентам, но рассчитывают на большую премию чем предлагают investment grade бумаги.

Результаты за 2024 год превзошли ожидания аналитиков. Чистый доход от банковской деятельности за 2024 год составил €26.79 млрд (+6.7% г/г), в то время как консенсус-прогноз был на уровне €26.57 млрд. Существенный рост произошел в сегменте французской сети розничного банкинга, чистая выручка которого составила €8.7 млрд (+7.5% г/г). Доходы от глобального банкинга и инвестиций также продемонстрировали рост в сравнении с аналогичным периодом прошлого года (+5% г/г). Сегмент международного розничного банкинга и финансовых услуг принес €8.5 млрд, снизившись на 0.6% в сравнении с предыдущим годом. Операционные расходы Банка снизились на 2.1% в сравнении с годом и составили €18.5 млрд. Расходы по резервам на возможные потери по кредитам увеличились до €1.5 млрд (+49.3% г/г). В результате показатель отношения операционных расходов к операционным доходам в 2024 г. составил 69% против 74% в 2024 г. Чистая прибыль оказалась выше прогнозов аналитиков с Уолл-стрит и сложилась на уровне €4.2 млрд (+68.5 % г/г). 

Мы инициируем рекомендацию «Покупать на 2 года» по выпуску SOCGEN 3.0'30 с ожидаемой доходностью за период держания 6.0% годовых.

Предложение только для квалифицированных инвесторов.

Société Générale S.A – французский транснациональный универсальный банк, основанный в 1864 году. SG — третий по величине банк во Франции по размеру активов (€1.6 трлн по состоянию на конец 2024 г.) после BNP Paribas (€2.7 трлн) и Crédit Agricole (€2.3 трлн). 

Инвестиционный тезис

• Успешное исполнение стратегии по повышению маржинальности и капитализации
• Высококачественные активы и большой запас ликвидности
• Диверсифицированный бизнес и крепкие позиции в ключевых сегментах