Инвестиционная идея Halyk Finance: Cencosud S.A.

Представляем еврооблигации одного из крупнейших ритейлеров Латинской Америки — Cencosud S.A. («Cencosud» или «Компания») с погашением в 2027 году. Потребительский сектор региона начал демонстрировать признаки восстановления после нескольких лет давления, вызванного пандемией, высокой инфляцией и ростом безработицы. На фоне стабилизации макроэкономических условий, снижения инфляции и улучшения настроений домохозяйств, перспективы внутреннего спроса в странах Латинской Америки заметно улучшаются.  В целом, по данным Всемирного банка, в 2025–2027 годах ВВП большинства стран региона будет расти, а внутренний спрос — усиливаться. При этом Cencosud обладает широкой географической диверсификацией и работает в различных форматах — от торговых центров и супермаркетов до универмагов и магазинов товаров для дома. Облигации в настоящее время торгуются с доходностью к погашению 4.7–4.75% годовых, что предполагает премию около 33 б.п. к выпуску британского ретейлера Tesco PLC с сопоставимым рейтингом. Финансовую стабильность Cencosud поддерживают высокий уровень ликвидности, умеренная долговая нагрузка, комфортный график погашений и устойчивое генерирование денежных потоков.

Выручка Cencosud за 1 кв. 2025 г. увеличилась на 0.6% г/г и составила $4.2 млрд. Увеличение доходов в Чили, Аргентине, США и Перу было нивелировано снижением в Бразилии и Колумбии. EBITDA сократилась на 5.8% г/г и составила $407 млн, в основном из-за снижения маржинальности в Аргентине, США и Бразилии. В то же время Чили, Перу и Колумбия показали восстановление и улучшение рентабельности. Компания подтвердила прогноз на весь 2025 год (выручка — около $17.95 млрд, EBITDA — около $1.87 млрд) и отметила, что результаты за 1 квартал соответствуют её внутренним ожиданиям. 

Мы инициируем рекомендацию «Держать до погашения» по выпуску CENSUD 4.375 07/17/27 с доходностью к погашению 4.7% годовых.

Предложение только для квалифицированных инвесторов.