Инвестиционная идея Halyk Finance: Еврооблигации производителя потребительских товаров из Индонезии Indofood

Представляем вашему вниманию еврооблигации производителя потребительских товаров из Индонезии – Indofood 2031/32 года погашения. Облигации в настоящее время торгуются на рынке с доходностью к погашению 5.6% и 5.65% годовых (mid YTM), что подразумевает премию в 42 и 44 базисных пунктов к аналогичным суверенным долгам Индонезии (BBB). Премия в облигациях обусловлена валютным риском и географической концентрацией. Однако мы не видим в данный момент угрозу девальвации по индонезийской рупии. Компания имеет стабильное финансовое положение и сектор, к которому она относится является контрциклическим. Существует вероятность, что компания может объявить тендер-оффер по своим облигациям, поскольку они торгуются сильно ниже номинала. Дополнительно в пользу покупки выступают такие факторы, как (1) отсутствие крупных погашений в ближайшее время, (2) низкая долговая нагрузка и (3) сильный ликвидный профиль. По обоим выпускам в нашем базовом сценарии, мы ожидаем сокращения G-спреда на 50 бп. 

PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk (ICBP или Indofood) является ведущим игроком на рынке потребительских брендовых продуктов в Индонезии. Компания производит и продает такие продукты, как лапша быстрого приготовления, молочные продукты, закуски, приправы, а также напитки. Многие продуктовые бренды, которые принадлежат компании, являются лидерами на рынке и обладают высокой узнаваемостью в соответствующих категориях.

Выручка ICBP за 1кв2024 г. выросла на 0.7% г/г и составила $1.27 млрд. Валовая маржа улучшилась на 180 бп г/г и оказалась на уровне 38.2%. EBITDA тоже показала рост на 28.2% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года и составила $312 млн, а маржа EBITDA увеличилась на 3.8% и достигла 24.7%. За 1кв2024 г. все сегменты продемонстрировали рост, кроме сегмента молочных продуктов.

Валовый долг ICBP на конец 1кв2024 г. составил $2.8 млрд (включая обязательства по лизингу), а чистый долг составил $1.4 млрд. Indofood имеет очень комфортный график погашения – до конца текущего года к погашению подлежит $46 млн от общего долга, а до конца 2030 года всего $112 млн. Леверидж компании находится на отметке 1.45х (против 1.55х в конце 2023 года) – с конца прошлого года он немного снизился и находится на довольно комфортном уровне для компании. Соотношение EBITDA к процентным расходам составляет 4.7х, а скорректированный операционный денежный поток превышает выплачиваемые проценты в 8.2 раза, то есть способность обслуживания долга компании также находится на комфортном уровне.

Мы инициируем рекомендацию «Покупать на 2 года» по выпуску ICBPIJ 3.398’31 с ожидаемой доходностью за время удержания 6.0% годовых. Также мы инициируем рекомендацию «Покупать на 2 года» по выпуску ICBPIJ 3.541’32 с ожидаемой доходностью за время удержания 6.8% годовых.

Ответим на ваши вопросы:

• +7 701 006 41 81 – г. Алматы
• +7 701 006 41 80 – г. Астана
• sales@halykfinance.kz