Фокус на услугах по передаче данных

Компания рассчитывает получить в 4кв2012 около Т4млрд прибыли от продолжающейся деятельности (с вычетом прибыли от продажи KCell). Таким образом прибыль по итогам 2012 года должна составить около Т18млрд или 1600 тенге на акцию. Казахтелеком ожидает, что в 2013-2014 гг. прибыль снизится, а восстановление начнется только в 2015 г. Выручка, по прогнозам компании, в 2013-2014 гг. должна остаться на неизменном уровне.
Оператор объявил о планах по постепенному отказу от стандарта CDMA и переходу к стандарту GSM. Для этого Казахтелеком планирует разворачивать собственную GSM-сеть. Кроме того, по мнению компании, возможно сотрудничество с уже существующими GSM-операторами по принципу виртуального оператора (MVNO), но от себя добавим, что законодательство, предусматривающее работу MVNO на рынке, пока не принято. Министерство Транспорта и Коммуникаций намерено начать рассмотрение данного вопроса только в следующем году.
Таким образом, пока Казахтелеком не развернет свою GSM-сеть, услуги LTE будут предоставляться без голосовой связи. Как мы и предполагали в предыдущем отчете, LTE-услуги будут востребованы только у пользователей планшетов и USB-модемов, но не владельцев смартфонов. Компания планирует запустить сеть LTE к концу года в Алмате и Астане, развернув 300 базовых станций. Всего на развертывание сети GSM и LTE Казахтелеком планирует затратить около $570млн (Т85,5млрд) в течение следующих 10 лет. Даже если компания сможет быстро развернуть необходимое число базовых станций, используя собственную разветвленную оптоволоконную сеть, мы сомневаемся, что Казахтелеком сможет резко увеличить свою долю рынка, учитывая не самый лучший прошлый опыт государственного оператора на рынке мобильной связи.
Вторым крупным инвестиционным проектом компании является дальнейшее построение оптоволоконной сети (FTTH), на который оператор закладывает $450млн (Т67,5млрд) на срок около 4 лет.
В соответствии с дивидендной политикой, принятой в марте 2012 г., Казахтелеком планирует выплатить 30% прибыли 2012 года в качестве дивидендов. Основываясь на озвученном выше прогнозе о прибыли в Т18млрд, можно рассчитывать на дивиденд в 480 тенге на акцию. Таким образом, дивидендная доходность составит 3,7% для простых акций, исходя из последней цены закрытия 13 000 тенге за акцию, и 4,6% для привилегированных акций (цена закрытия – 10 300 тенге за акцию).
Руководство планирует направить часть накопленной наличности на снижение долговой нагрузки компании и на возможное приобретение активов, как в пределах страны, так и за рубежом. Напомним, что денежные средства составляют четверть баланса компании или Т101млрд. Использование излишней ликвидности для выплаты дополнительных дивидендов возможно, но не гарантировано.
Мы снижаем наши прогнозы по росту доходов (Рис 1.) в связи с запланированным ростом расходов на развитие LTE/GSM-сети и одновременным сворачиванием сети CDMA. Последнее должно привести к резкому падению выручки в 2013-2014 гг. от мобильных голосовых услуг (6,1% от общей выручки компании). Восстановление доходов от мобильных голосовых услуг станет возможным через 2-3 года, когда оператор сможет развернуть необходимую сеть базовых станций стандарта GSM. Кроме того, по ожиданиям Казахтелеком, общая выручка в следующие два года останется на неизменном уровне.