Скачать

На прошлой неделе Казахмыс опубликовал финансовые результаты за 1П2011 и объявил о достижении существенного прогресса на своих основных проектах роста.

Результаты компании за первое полугодие были неплохими на фоне благоприятного повышения цен на металл. Выручка выросла на 19,4% г/г до $1,8млрд благодаря росту цен на медь. EBITDA выросла на 20% г/г до $1,6млрд, причем увеличение себестоимости производства был частично скомпенсировано ростом цен на сырье. Нетто денежная себестоимость производства меди составила лишь $0,93/фунт, что оказалось приятным сюрпризом для нас, так как данный показатель ниже прогноза компании на 2011 г. в $1,00-1,30/фунт. Однако прибыль на акцию (EPS) снизилась на 34,5% г/г и составила всего $0,70.

Компания также объявила о переходе проекта Бозшаколь на стадию развития, а проекта Актогай – на стадию технико-экономического обоснования. Прогнозная себестоимость производства на Бозшаколь существенно ниже наших ранних ожиданий. С такими хорошими прогнозными экономическими показателями проект имеет все предпосылки для успешного выхода на этап производства.

Наша обновленная модель оценки учитывает хорошие финансовые результаты компании за первое полугодие и повышенную вероятность реализации проекта Бозшаколь.

Бозшаколь переходит на стадию развития

Производство меди на проекте Бозшаколь составит 100тыс.т/год в 2015-2030 гг. и 60тыс.т/год в 2031-2056 гг. со средней нетто денежной себестоимостью во втором квартиле глобальной кривой предложения, согласно результатам ТЭО проекта. Требуемые капвложения в Бозшаколь оцениваются в $1,8млрд с началом производства запланированным на 2015 г. Содержание меди в руде довольно низкое (0,35%), но себестоимость производства на нижней границе наших первоначальных оценок. По нашей оценке, чистая приведенная стоимость (NPV) проекта Бозшаколь составит $475млн, или же добавит 54пенса  к нашей целевой цене.

Завершение ТЭО сульфатного месторождения Актогай ожидается во 2П2012 с началом производства, запланированным на 2017 г.

О чем говорит план по обратному выкупу акций

Руководство компании предложило выкупить акции компании на общую сумму в $250млн, или 3% от общего количества выпущенных акций компании, что еще должно быть одобрено акционерами и регуляторными органами. Подробности программы обратного выкупа акций еще не были озвучены, и условия могут быть изменены в зависимости от рыночных условий. Дополнительно Совет директоров повысил промежуточные дивиденды на $0,02 до $0,08 за акцию.

Несмотря на то, что объем предлагаемого обратного выкупа не настолько велик, чтобы оказывать длительное влияние на цену акций, решение говорит о том, что, по мнению инсайдеров, бумага сейчас торгуется дешево. Мы согласны с этой интерпретацией сигнала.

Возвращение к истокам

Компания наконец-то реализовала свое нефтяное подразделение за $100млн наличными и  за $476млн в виде роялти от будущих продаж. Теперь число подразделений сократилось до двух: медное и энергетическое.

Мы приветствует данное решение, так как оно позволит компании сфокусироваться на своем основном виде деятельности (добыче меди), где у компании имеется конкурентное преимущество, что в  свою очередь максимизирует стоимость компании для акционеров. Дополнительным плюсом концентрации на меди, будет легкость для всех инвесторов в понимании компании, а для некоторых возможность инвестирования именно  в медь.  

Подразделение энергетики продолжило показывать хорошие результаты благодаря неэластичному внутреннему спросу на электроэнергию. Тарифы реализации электроэнергии в первом полугодии составили 5,36 KZT/кВт-ч (+18% г/г), вплотную приблизившись к максимально допустимому тарифу регулятора в 5,60 KZT/кВт-ч. Основной актив подразделения энергетики, крупнейшая электростанция в Казахстане – Экибастуз ГРЭС -1. Освоение средств по программе капвложений в станцию в $1млрд идет по плану, и восстановление мощности станции до 4,000 МВт с текущих 2,500 МВт запланировано к 2016 г.

Подписаться на Исследования
Будьте в курсе актуальных новостей и событий рынков, предлагаем Вам подписаться на информационную рассылку.
Подписаться
Команда
Анна Доре
Старший аналитик
Алмат Орақбай
Старший аналитик
Асан Курманбеков
Директор департамента
Арыстан Байбатшаев
Аналитик
Куаныш Кыстаубаев
Главный аналитик
Александр Шмыров
Заместитель директора департамента
Амир Актанов
Главный аналитик
Игорь Савченко
Старший аналитик
Гульмира Камеденова
Старший аналитик
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на открытие брокерского счета
Написать сообщение
Заявка на открытие брокерского счета
Заявка на покупку паев
Брокерский счет в Halyk Finance
Войти в личный кабинет
Для просмотра публикации требуется регистрация на сайте, пожалуйста, авторизуйтесь.
EngҚазРус