27 марта 2020 г. агентство Fitch подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг НК Казмунайгаз на уровне BВB- со стабильным прогнозом. Данное решение связано с погашением долга в 2019 г., которое привело к значительному снижению валового левериджа по денежным средствам от операционной деятельности (FFO), и с хорошими операционными результатами.
По прогнозам агентства низкие цены на нефть приведут к росту чистого левериджа с 2,4х в 2019 г. до 4,3x в 2020 г. А с 2021 г. аналитики Fitch ожидают восстановления цен, что положительно отразится на генерирование денежных средств и леверидже. Так, валовый леверидж по FFO у КМГ в среднем будет составлять 4,4x, а чистый леверидж составит 3x в 2020-2023 гг. Также агентство ожидает скромный уровень дивидендов в 2020-2023 гг. на уровне Т207 млрд в год (Т308 млрд в 2012-2014 гг.) из-за проекта расширения Тенгизшевройла. При этом по Кашаганскому проекту не ожидаются выплаты дивидендов, поскольку свободные денежные средства будут направлены на осуществление долгосрочных авансовых платежей за нефть в размере $1,5 млрд.
Данный прогноз агентства основан на допущениях по цене на нефть Brent на уровне 41 долл./барр. в 2020 г., 48 долл./барр. в 2021 г., 53 долл./барр. в 2022 г., а затем 55 долл./барр. Также Fitch предполагает, что средний обменный курс составит 424 тенге за долл. в 2020 г., 453 тенге в 2021 г., а затем 441 тенге.
Наше мнение
Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» облигации НК КМГ, продолжая отмечать существенную роль эмитента в нефтегазовой отрасли страны. Кроме того, в условиях текущей неблагоприятной рыночной конъюнктуры, высокий уровень господдержки обеспечивает привлекательность облигаций Компании.
