Значительный рост цен на промышленные металлы обеспечил увеличение выручки и чистой прибыли Central Asia Metals за 1П2021г. на 42% г/г и 69% г/г, соответственно. В дальнейшем высокий уровень цен на медь, цинк и прочие продукты компании будет обеспечиваться расширением спроса со стороны секторов электроники и возобновляемых источников энергии, а также строительства и производства электромобилей. Совместно с увеличением объемов производства свинца и цинка в 2023 г. на 4% от текущего уровня это положительно скажется на показателях выручки Central Asia Metals. Учитывая привлекательную себестоимость производства меди (1301 $/тонна), одну из самых низких в мире, мы ожидаем существенного увеличения дивидендов по итогам 2021 г., почти в 2 раза до 29 GBp/акция, что обеспечит дивидендную доходность порядка 9%. Мы рекомендуем Покупать акции Central Asia Metals с 12М ЦЦ GBp 325 за акцию.
Сильные финансовые результаты за 1П2021 г. Несмотря на снижение объемов производства в 1 полугодии 2021 г. под влиянием карантинных мер, общая выручка составила $101 млн, продемонстрировав рост на 42% г/г, главным образом за счет роста цен на промышленные металлы.
Доходы от продажи катодной меди увеличились на 55% г/г до $57.3 млн. Средняя цена на медь выросла на 32.8% г/г с 9088 $/тонна до 6842 $/тонна. Выручка от реализации свинца и цинка составила $48.1 млн, увеличившись на 29% г/г. Средние спотовые цены свинца и цинка выросли на 9.7% г/г и 14.2% г/г, соответственно.
Операционная прибыль компании составила $44 млн, увеличившись на 59% г/г. Чистые финансовые расходы снизились на 30% г/г до $2 млн в результате сокращения объема заемных средств с $80.4 млн до $60.9 млн за полугодие.
Чистая прибыль продемонстрировала рост на 69% г/г до $31 млн за счет опережающего роста выручки по сравнению с темпами увеличения себестоимости и административных расходов.
Капитальные затраты выросли на 68% г/г до $7.7 млн. Значительный рост связан с запуском новых проектов на месторождении Саса, на которые было потрачено около $3.3 млн в 1 полугодии 2021 г.
Дальнейший рост финансовых показателей за счет высоких цен на металлы и расширения производства. Согласно нашим прогнозам, по итогам 2021 г. выручка компании вырастет на 32% г/г, главным образом за счет роста цен на сырьевые товары, а чистая прибыль увеличится почти в 2 раза в результате значительного роста выручки и сокращения финансовых расходов. Стоит отметить, что около 60% выручки принесет продажа катодной меди. Кроме того, после запуска новых проектов на месторождении Саса с 2023 г. увеличится объем производства свинца и цинка на 4% от текущего уровня.
Свободный денежный поток компании продемонстрирует рост на 42% г/г до $97 млн. Помимо этого, с учетом дальнейшего сокращения объема заемных средств, чистый долг компании на конец года, вероятнее всего, станет отрицательным.
Согласно плану капитальных затрат, в 2021 и в 2022 гг. общие расходы составят примерно $22-23 млн и $18-19 млн, соответственно. При этом расходы по новым проектам Саса в 2021 г. составят около $10-11 млн, в 2022 г. – порядка $7-8 млн.
Высокая маржинальность за счет низкой себестоимости. Общая себестоимость в 1П2021 г. увеличилась на 13% г/г до $39 млн. При этом, себестоимость производства цинка и меди составили 1301 $/тонна (+37% г/г) и 1257 $/тонна (+19% г/г), соответственно. На увеличение себестоимости производства меди оказали влияние несколько факторов, а именно увеличение объема используемых реагентов, повышение цен на электричество и снижение объема производства меди. Стоит отметить, что себестоимость производства меди остается у компании одной из самых низких в глобальных масштабах (в среднем по миру – около 4000 $/тонна), т.к. добыча ведется из отвалов с пониженным содержанием металлов, оставленных компанией Kaz Minerals.
Значительный рост прибыли позволит увеличить размер дивидендов. По итогам 1 полугодия 2021 г. дивиденды составили 8 GBp/акция, что равняется дивидендам за аналогичный период прошлого года.
По итогам 2021 г. при выплате дивидендов на уровне 80% от чистой прибыли, размер дивидендов составит порядка $70.6 млн или 29 GBp/акция, увеличившись почти в 2 раза по сравнению с предыдущим годом. Дивидендная доходность в таком случае составит 9%.
Долгосрочный спрос на промышленные металлы. Мировой спрос на медь варьируется в зависимости от индустрии, однако прогнозируется его общий рост от 1% до 5.3% ежегодно до 2025 г. Основными драйверами спроса будут сектора электроники и возобновляемых источников энергии, а также отрасли жилищного строительства и производства электромобилей. Согласно консенсус-прогнозам Блумберг, цены на медь ожидаются в диапазоне 8832-9092 $/тонна в период 2021-2023 гг.
При этом, по прогнозам, производство электромобилей будет расти ежегодно на 29% до 2030 года. Стоит отметить, что ЕС выдвинул более жесткие стандарты выбросов: сокращение на 55% к 2030 г. и запрет на транспортные средства, работающие на бензине, к 2035 г.
Цены на цинк выросли на 7.3% с начала года, т.к. повысился спрос на металл в 2021 году из-за увеличения глобальных расходов на инфраструктуру после восстановления мировой экономики от пандемии. Стоит отметить, что внутренние поставки в Китай сталкиваются с новыми проблемами, и в июне 2021 года запасы цинка были приблизительно на 75 тыс. тонн ниже, чем в прошлом году, что также говорит об увеличении спроса на данный металл. Согласно консенсус Блумберг, по итогам 2021 г. ожидается рост цен на 21% г/г, и данные цены в дальнейшем сохранятся примерно на том же уровне.
