- Технологии против высоких ставок: Как корпоративные расходы спасают американский ВВП (GDP). Формальное замедление роста ВВП США в первом квартале 2026 года до 2.0% (в пересчете на год), которое немного не дотянуло до консенсуса, является классической статистической иллюзией. Драйвером торможения выступило резкое сокращение вклада федеральных расходов (всего +0.6 п.п. против вычета в Q4) и падение инвестиций в жилье на 8%. Однако ядро экономики работает на предельных оборотах. Частный внутренний спрос (private domestic final sales) показал уверенный рост на 2.5%, потребительские расходы увеличились на 1.6%, а нежилые инвестиции бизнеса взлетели на 10.4%. Это прямо указывает на то, что накопленный фискальный допинг и текущие финансовые условия продолжают агрессивно поддерживать спрос. Взрывной рост корпоративных капитальных затрат (capex) — во многом благодаря масштабным закупкам инфраструктуры для ИИ и падению цен на софт на 12% — стал главным защитным буфером макроэкономики.
- Исторический раскол в ФРС: Конец эпохи консенсуса и транзит власти. Апрельское заседание ФРС стало историческим водоразделом. Регулятор сохранил ставку на уровне 3.50-3.75%, однако на первый план вышло беспрецедентное политическое напряжение. Дж. Пауэлл прямо заявил о намерении остаться в Совете управляющих в качестве «системы сдержек и противовесов» для защиты независимости ЦБ. Одновременно с этим произошел открытый мятеж: сразу трое голосующих членов (Хэммак, Кашкари, Логан) выступили против сохранения «голубиного» уклона (easing bias) в сопроводительном заявлении. Этот диссент ястребиного крыла отражает растущую вероятность возобновления цикла повышений. Будущему председателю Кевину Уоршу придется управлять глубоко разделенным Комитетом. Его излюбленный тезис о том, что внедрение ИИ расширит предложение и создаст базу для снижения ставок, пока разбивается о реальность: на данный момент наблюдается лишь рост спроса и издержек.
- Битва метрик: Core PCE против Trimmed Mean. Кевин Уорш в своих выступлениях в Сенате начал откровенную игру по «передвиганию ворот». Его фокус на Dallas Fed Trimmed Mean PCE (2,37% против 3,20% у Core PCE) – это изящная попытка ребрендинга инфляции под нужды мягкой монетарной политики. Почему Trimmed Mean сегодня так удобен для «голубей»? Ответ кроется в том, что именно он отсекает: software & accessories (где ИИ-эффекты и ошибки измерения занижают цены), financial services (где динамика привязана к волатильности фондового рынка), tariff effects (которые Пауэлл предпочитал учитывать, а Уорш хочет «отсечь» как шум). Методология Dallas Fed, отсекающая верхние 31% и нижние 24% распределения цен, рискует проигнорировать «хвосты», которые во время пандемии стали ранними сигналами системного пожара. Если нефтяной шок из-за войны начнет просачиваться в широкие категории товаров, попытка Уорша «купировать» реальность статистическими фильтрами приведет к потере контроля над инфляционными ожиданиями. На текущий момент переход на Trimmed Mean выглядит как чисто политическое решение для обоснования сокращения ставок в сентябре.
Подписаться на Исследования
Будьте в курсе актуальных новостей и событий рынков, предлагаем Вам подписаться на информационную рассылку.
