Мы пока не видим предпосылок для устойчивого укрепления тенге в условиях текущей ультра мягкой политики НБК, которая поддерживает высокую избыточную тенговую ликвидность в системе с целью стимулирования долгосрочного кредитования экономики. Мы придерживаемся точки зрения, что НБК проводит вербальные интервенции в надежде снизить давление на тенге и замедлить расходование валютных резервов на интервенции для сдерживания ослабления тенге. Однако данная мера не решает главной проблемы низкого доверия к режиму обменного курса - несоответствие между интервенциями, направленных на защиту обменного курса, с одной стороны, и низким ставкам денежного рынка, с другой стороны. Напомним, что в августе, по нашим грубым оценкам, Нацбанк продал около $2,5млрд нетто с целью удержать курс в узкой полосе около отметки 182USD/KZT, т.е. почти 10% от валютных резервов НБК.
Минфин провел повторный аукцион в связи с ошибкой крупного участника
3 сентября Минфин разместил только Т1,1млрд 6-летних облигаций MUM108_0006 по 6,2% годовых, тогда как спрос составил 241% от предложенных Т20млрд. Один из участников торгов подал ошибочную заявку, перепутав цену и доходность. В результате, доходности заявок находились в диапазоне 6,20-100,9% при средневзвешенном значении 48,15%. Объем спроса распределился среди банков (9,6%) и клиента банка (90,4%). Эмитент определил доходность отсечения по нижней границе диапазона, удовлетворив одну заявку от банка.
Из-за ошибки, совершенной одним из участников на предыдущем аукционе, Минфин провел дополнительный аукцион 5 сентября, разместив еще Т8,4млрд 6-летних облигаций MUM108_0006 по 6,38%. На этот раз спрос составил 67% от предложенного объема Т20млрд. Доходности заявок находились в диапазоне 6,3-7,2% со средневзвешенным значением 6,65%. Объем спроса распределился среди банков (60,6%) и клиентом банка (39,4%). Эмитент определил доходность отсечения в 6,38%, разместив 42% от предложенного объема среди банков (37%) и клиентом банка (63%).
5 сентября Минфин разместил Т11млрд 15-летних облигаций MUM180_0011 по 7,68% годовых. Спрос составил 130% от предложенных Т20млрд. Доходности заявок находились в диапазоне 7,68-7,80%. Объем спроса распределился среди банка (15,4%), клиента банка (7,7%) и ЕНПФ (76,9%). Эмитент определил доходность отсечения по нижней границе диапазона, разместив 110% от запланированного объема среди клиента банка (9,1%) и ЕНПФ (90,9%).
Детали валютного и денежного рынков
На прошлой неделе тенге торговался в диапазоне 181,90-182,05/USD и закрыл неделю на отметке 182,01/USD. Недельный объем торгов долларом США на KASE снизился на 36% до $1,02млрд, что на 41% ниже среднего объема за предыдущие 20 недель. По нашим оценкам, крупный участник, торгующий против тренда, продал около $80млн нетто за неделю.
По результатам недели индикаторы рынка репо TONIA и TWINA снизились на 145бп до 0,35% и на 66бп до 2,64%, соответственно. Недельный объем рынка РЕПО упал на 70% до Т151млрд (что на 8% ниже среднего объема за предыдущие 20 недель).
Однодневные и двухдневные ставки по валютным свопам за неделю снизились на 4пп 0,0% и на 2,94пп до 0,67%, соответственно. Недельный объем рынка валютных свопов снизился на 38% до $840млн.
