Долговой рынок
В среду, 28 января, Минфин проводил аукцион по размещению Т10млрд новых 15-летних бумаг индексированных по инфляции, MUJ180_0009, предназначаемые для ЕНПФ и компаний по страхованию жизни. Аукцион был объявлен несостоявшимся по причине отсутствия встречных заявок.
Однако в тот же день, Минфин продал Т50млрд 20-летних бумаг с фиксированным купоном, MUM240_0004, единственному участнику аукциона (предположительно ЕНПФ) по доходности 8,07%.
Ранее в понедельник, 26 января, Фонд финансовой поддержки сельского хозяйства проводил аукцион по размещению дебютных облигаций в размере Т6млрд (FAGRb1, купон 8,50%, декабрь 2019). Аукцион был объявлен несостоявшимся по причине отсутствия встречных заявок.
Как мы писали ранее, в период высокой долларизации Минфину стало очень сложно финансировать растущий дефицит бюджета за счет размещения бумаг с фиксированным купоном по приемлемым доходностям вне ЕНПФ. Индексированные по инфляции бумаги Минфина, предназначенные только для компаний по страхованию жизни и ЕНПФ, также не вызывают интереса у последнего. В этих условиях, как альтернативу элементарному увеличению трансфертов из Нацфонда в бюджет, мы рассматриваем также сценарий прямого перераспределения валютного риска на Нацфонд. Это может быть достигнуто путем размещения тенговых «девальвационных» бумаг Минфином, номинал которых индексируется по валютному курсу за счет Нацфонда. Минфин размещал такие бумаги в октябре 2009 года. На этот раз первичные размещения можно ограничить только банками для усиления эффекта на процесс дедолларизации. Предоставление возможности учитывать эти бумаги в пруденциальных требованиях по открытой валютной позиции банков обеспечит дополнительный эффект. Прямое посредничество банков повлечет конкуренцию по перепродаже валютных рисков, что будет способствовать снижению долларизации банковских обязательств.
Валютный и денежный рынки
Несмотря на периодические эскалаций давления на тенге, по нашему мнению, регулятор продолжает активно контролировать условия рыночной ликвидности с целью сокращения своего присутствия на валютном рынке.
На прошлой неделе тенге торговался в диапазоне 184,20-,46KZT/USD и закрыл неделю на уровне 184,45KZT/USD. Недельный объем торгов долларом США на KASE изменился незначительно (+3%) и составил до $978млн, что на 46% ниже среднего объема за предыдущие 20 недель. По нашим оценкам, крупный участник продал около $180млн для сдерживания курса.
Однодневная ставка репо, TONIA, не изменилась и составила 15,19%, тогда как недельная ставка, TWINA, снизилась на 545бп до 10,77%. Недельный объем рынка репо снизился на 17% до Т802млрд, что почти в два раза выше среднего объема за предыдущие 20 недель.
Однодневные ставки по валютным свопам за неделю не изменились и составили 15,9%, тогда как по двухдневным ставкам торгов не было. Недельный объем рынка валютных свопов вырос на 35% до $14,7млрд, что на 280% выше среднего объема за предыдущие 20 недель.
