В понедельник стало известно, что правительство Казахстана рассматривает возможность дополнительных выпусков суверенных еврооблигаций. Учитывая возросший интерес инвесторов на фоне отсутствия России на международном рынке суверенного долга, спрос на бумаги региона остается повышенным, сообщил Bloomberg, цитируя Министра финансов РК Бахыта Султанова. Минфин может воспользоваться благоприятной средой низких ставок для финансирования дефицита бюджета, который по прогнозам МНЭ ожидается на уровне 3,0% от ВВП в 2015 году (2,7% от ВВП в 2014 году).
Между тем, спрос на существующие выпуски еврооблигаций Минфина значительно вырос. По нашему мнению, часть возросшего спроса приходится на казахстанские банки. Это отчасти подтверждают возросшие объемы торгов по этим бондам на KASE, также как и рост среднедневной доли этих бумаг в залоговом объеме на рынке репо. Это несколько объясняет достаточно быстрое сокращение дифференциала ставок между рынками репо и валютных свопов на прошлой неделе.
Заметная разница между ставками репо и валютных свопов объясняется тем, что, будучи исключительно межбанковским, рынок свопов остается изолированным от небанковских поставщиков ликвидности. При этом объемы заимствования банками на рынке репо ограничены из-за недостаточности залоговых бумаг в их портфелях. В этих условиях невостребованная небанковская тенговая ликвидность, которая и является причиной высокого дифференциала ставок между двумя рынками, перетекает на валютный рынок, где она активно изымается регулятором. В этом свете банки начали проявлять интерес к суверенным евробондам как к инструменту одновременного управления валютной позицией и тенговой ликвидностью, т.е. с доступом к рынку репо.
Детали валютного и денежного рынков
На прошлой неделе тенге торговался в диапазоне 185,75-185,81KZT/USD и закрыл неделю на уровне 185,80KZT/USD. Недельный объем торгов долларом США на KASE вырос на 24% до $1,5млрд, что соответствует среднему объему за предыдущие 20 недель. По нашим оценкам, за неделю крупный участник был нетто-продавцом объемом около $500млн.
Однодневная и недельная ставки репо выросли на 4,95пп до 12,40% и на 1,80пп до 9,03%, соответственно. Недельный объем рынка репо вырос на 23% до Т426млрд, но остается на 19% ниже среднего объема за предыдущие 20 недель.
Однодневные ставки по валютным свопам за неделю не изменились и составили 13,75%, тогда как по двухдневным - сделок не было. Недельный объем рынка валютных свопов подрос на 6% до $5млрд, но остается на 38% ниже среднего объема за предыдущие 20 недель.
Крупнейшие банки продолжают занимать у ЕНПФ через выпуск облигаций
На прошлой неделе Народный банк и Казком разместили Т29млрд (KKGBb11, купон 8,75%, Fitch B) и Т40млрд (HSBKb19, купон 7,5%, Fitch BB, Moody's Ba3) облигаций по доходности 8,3% и 8,75%, соответственно, которые соответствуют доходности размещений банками в феврале. Общая привлеченная сумма банками от ЕНПФ за полгода составила Т172млрд и Т150млрд, соответственно. Несмотря на привлечение долгосрочного фондирования, два крупных банка не спешат кредитовать, их чистый ссудный портфель в 1кв2015 года вырос на 4% и 2%, соответственно. При этом доля ликвидных активов Казком выросла до 14,7% (+3,5пп кв/кв), и почти неизменной у Народного, на уровне 19,8%.
В ноябре 2015 года Казком предстоит погасить $294млн еврооблигаций. Он также имеет право отозвать субординированные еврооблигации в размере $100млн. У Народного банка нет существенных погашений в 2015 году, кроме тенговых облигаций на сумму в Т7,4млрд.
АКК привлекла Т2млрд
23 апреля Аграрная кредитная корпорация продала Т1,98млд 8-летних облигаций (AGKKb4, купон 8,5%, S&P BB+) по доходности 9,0%. В феврале компания уже привлекла Т7,7млрд через этот выпуски. За 1кв2014 чистый ссудный портфель компании вырос почти на эту же сумму +7,2% до Т107,8млрд. Согласно данным компании, она ожидает получить Т20млрд дополнительного капитала от акционера, из которых Т11млрд планирует направить на кредитование аграриев через кредитные товарищества и Т9млрд - на развитие животноводства.
